受大環(huán)境影響，近兩年，環(huán)保企業(yè)增長(zhǎng)難、業(yè)績(jī)下滑等現(xiàn)象越來越顯現(xiàn)，基于此，針對(duì)企業(yè)如何保持良好增長(zhǎng)的話題，也被廣泛關(guān)注和討論。

本文為讀者投稿，文中主要從財(cái)務(wù)指標(biāo)角度對(duì)159家上市環(huán)保公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，并總結(jié)了在當(dāng)前背景下，還能保持逆勢(shì)增長(zhǎng)的企業(yè)具有的幾大特征。基于環(huán)保領(lǐng)域碎片化的特點(diǎn)，雖然僅從某一側(cè)面的指標(biāo)來篩選和分析，容易營(yíng)造“關(guān)公戰(zhàn)秦瓊”式錯(cuò)亂感的風(fēng)險(xiǎn)。但本文以管窺豹，或能為行業(yè)帶來一定啟發(fā)和思考。對(duì)于此文章的分析有不同見解歡迎留言討論或與作者（見文末郵箱）詳談交流。

前言：

環(huán)保行業(yè)史上很少像今天這樣，企業(yè)的處境如此艱難。大部分企業(yè)深陷泥沼、掙扎求生，有的甚至黯然退場(chǎng)。159家上市環(huán)保公司中，能保持與5年前相比，營(yíng)收和利潤(rùn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)的市場(chǎng)化公司，僅有23%。殘酷的市場(chǎng)擺在企業(yè)面前，稍有不慎就可能很快“出局”。

在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中，要摒棄一切泡沫、情懷和虛榮，回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)。

往往正確的選擇比盲目努力更重要，底層的邏輯比敏銳的嗅覺更可靠！

近年來，環(huán)保上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯差異化，那些依靠捕捉風(fēng)口起飛但卻疏于修煉內(nèi)力的企業(yè)，開始失速，甚至下墜；另一些穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)且根基扎實(shí)的公司，卻在逆境中穩(wěn)立潮流，逆勢(shì)前進(jìn)。

市場(chǎng)的劇烈變化令人感慨嘆息，但又不禁讓人好奇，這些逆勢(shì)增長(zhǎng)的公司到底做對(duì)了什么？它們能夠帶來哪些借鑒？

為此，我們?nèi)娣治隽谁h(huán)保行業(yè)的上市公司，對(duì)其中逆勢(shì)增長(zhǎng)的企業(yè)進(jìn)行了深入的剖析，試圖通過多年關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，來分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)思路和經(jīng)營(yíng)原則，希望能夠從繁雜錯(cuò)綜的數(shù)據(jù)中抽絲剝繭，窺探優(yōu)秀企業(yè)的戰(zhàn)略思路和經(jīng)營(yíng)管理奧義。

01逆勢(shì)增長(zhǎng)的企業(yè)篩選邏輯及結(jié)果

1、篩選范圍：

國(guó)內(nèi)在內(nèi)地和港股上市的環(huán)保企業(yè)共159家（本系列文章數(shù)據(jù)源于wind）。

2、篩選條件及結(jié)果：

篩選條件：近五年總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，且未出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損。具體指標(biāo)為

① 2022年?duì)I業(yè)收入和扣非歸母凈利潤(rùn)大于2018年；

② 2022年?duì)I業(yè)收入和扣非歸母凈利潤(rùn)大于2020年；

③ 2018-2022年內(nèi)扣非歸母凈利潤(rùn)不得為負(fù)。

達(dá)到上述條件的共有46家上市公司，占環(huán)保上市企業(yè)數(shù)量的不到1/3，即僅有不到1/3的企業(yè)收入和利潤(rùn)比5年前有穩(wěn)定增長(zhǎng)，具體企業(yè)名單如下：

注：上述分類采用E20對(duì)行業(yè)企業(yè)的分類方法

A方陣是重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán)，投資運(yùn)營(yíng)為主，資產(chǎn)體量在百億級(jí)；

B方陣是區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)，即地方國(guó)企，主要做屬地市場(chǎng)，基本不在外區(qū)域擴(kuò)張；

C方陣為系統(tǒng)解決方案提供商，主要是技術(shù)型企業(yè)，技術(shù)工藝服務(wù)為主，投資亦是以技術(shù)帶動(dòng)的投資，且資產(chǎn)體量遠(yuǎn)小于A（投資類的資產(chǎn)體量）；

D方陣為裝備、材料生產(chǎn)制造商。

考慮B方陣公司為當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)，且市場(chǎng)主要在本地，并非真正意義上的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)型公司，減去這9家后，真正保持增長(zhǎng)的市場(chǎng)化公司僅有37家，僅占全部159家上市公司的23%。

我們選擇了最具典型代表的四類公司：

① A方陣典型：一直在A方陣中的公司；

② C方陣典型：一直在C方陣的公司；

③ A方陣向C方陣發(fā)展的典型：過往一直在A方陣但主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成C方陣類業(yè)務(wù)占比快速提升的公司；

④ 從C方陣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到A方陣的公司；

選擇公司時(shí)除上述四個(gè)條件外，采用隨機(jī)的方法選擇。最終選擇出的第一批深入分析的公司如下：北京雪迪龍科技股份有限公司，中國(guó)水務(wù)集團(tuán)有限公司，浙江偉明環(huán)保股份有限公司，X公司（因有負(fù)面評(píng)價(jià)，隱去公司名），后面將會(huì)對(duì)上述公司進(jìn)行詳細(xì)分析，敬請(qǐng)關(guān)注！

02四家公司的優(yōu)秀共性

經(jīng)分析，雖然這幾家企業(yè)商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)方式迥異，但基本經(jīng)營(yíng)理念卻有很強(qiáng)的相似性，主要共性有如下五點(diǎn)：

1、直接價(jià)值創(chuàng)造

都是價(jià)值創(chuàng)造型公司，而非套利型公司。都有具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的價(jià)值創(chuàng)造核心能力（技術(shù)、經(jīng)營(yíng)）。

* 定義說明：

套利型公司：公司并未創(chuàng)造社會(huì)長(zhǎng)期發(fā)展必需的直接價(jià)值，而是通過發(fā)現(xiàn)或找到資金利差而進(jìn)行利差套利，或者發(fā)現(xiàn)政策機(jī)會(huì)、不平衡機(jī)會(huì)等，通過機(jī)會(huì)差套利而獲得階段性收益和發(fā)展。

價(jià)值創(chuàng)造型公司：與套利型公司相對(duì)，公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)是社會(huì)本身長(zhǎng)期必需的、有價(jià)值的直接產(chǎn)品或服務(wù)。

2、內(nèi)生性增長(zhǎng)

多數(shù)公司的規(guī)模增長(zhǎng)主要依靠利潤(rùn)投入再生產(chǎn)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，而非增資擴(kuò)股再投資的外延性增長(zhǎng)，各別企業(yè)的高增長(zhǎng)雖然也有較大部分由外延式增長(zhǎng)構(gòu)成，但其價(jià)值回報(bào)能力也能夠支撐其過往的增資擴(kuò)股。

3、控制欲望

這些公司大都不為了做大而刻意做大企業(yè)規(guī)模。公司財(cái)務(wù)杠桿控制相對(duì)嚴(yán)格；項(xiàng)目投資或新業(yè)務(wù)拓展相對(duì)比較謹(jǐn)慎，對(duì)新項(xiàng)目、新業(yè)務(wù)的質(zhì)量把控、風(fēng)險(xiǎn)把控比較嚴(yán)格；對(duì)客戶的選擇比較嚴(yán)格，應(yīng)收賬款情況良好。

4、現(xiàn)金流安全

這些公司經(jīng)營(yíng)大都很穩(wěn)健，特別是現(xiàn)金流控制大都長(zhǎng)期穩(wěn)健，利潤(rùn)的現(xiàn)金含量大都很高。

5、成本控制好

這些公司內(nèi)部管理較好，主要體現(xiàn)為管理成本控制較好。

市場(chǎng)公開操作、財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)以及賬務(wù)處理方法等方方面面的信息，均可折射出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和管理者的理念，后面，我們將根據(jù)公開信息，通過經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)視角逐一分析這些企業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)背后的原因。

一家之言，不妥之處，歡迎批評(píng)指正和探討。如有意見建議，或者希望分析業(yè)內(nèi)其他公司，可郵件反饋到haizhetou888@qq.com或后臺(tái)留言，并請(qǐng)屬實(shí)名。

編輯：李丹