對比剛才談到的環(huán)保行業(yè)三階段，其實有一點是可以印證的。環(huán)保行業(yè)的萌芽期，其實和特許經(jīng)營的試點時期基本吻合。2000年之前，環(huán)保裝備以國際引進為主，同時也存在仿制或者逆向研發(fā)。一些民營環(huán)保公司，比如桑德、國禎環(huán)保，恰恰成長于這段時間對設備的仿造。

到PPP第二階段，其實對環(huán)保行業(yè)就至關重要了。前面提到環(huán)保中間有一部分是工業(yè)污染治理，但實際上，環(huán)保中間真正最重要的是市政領域，現(xiàn)在的上市公司百分之七八十市值的業(yè)務都集中在市政領域。這部分領域在2003年建設部當時推進的市場化改革，以及2004年的126號文為節(jié)點，形成了一個穩(wěn)定的以特許經(jīng)營為核心的商業(yè)模式，促成了威立雅、蘇伊士進入中國，大量的資本通過BOT方式在這個領域累積。諸如首創(chuàng)股份（現(xiàn)“首創(chuàng)環(huán)保集團”）這樣的國企也是在這個時候大舉進入到BOT特許經(jīng)營領域，并且成功上市。后面的例子就非常多了。

這個模式發(fā)展到2014年，突然發(fā)生了一些變化，主要是財政部以43號文發(fā)起的PPP改革。這次PPP改革主要增加的是一類叫PFI的模式。這個模式脫胎于英國，是泰晤士水務在倫敦相關流域治理中所采用的主要實施方式。其實在國際市場上PPP中的PFI模式也不流行了，泰晤士水務在英國的項目最終以失敗告終。

而特許經(jīng)營模式至少在發(fā)展中國家運行得非常順利。法國設計開發(fā)了特許經(jīng)營模式，并且提供了適宜的本國土壤，所以在全世界培養(yǎng)了兩家最領先的環(huán)保公司，就是威立雅和蘇伊士，目前還沒有第三家公司能夠與之PK。這說明一個國家發(fā)明一種體制，它會使這個國家在某一個領域的產(chǎn)業(yè)取得領先地位，不只是技術會驅(qū)動一個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生，制度也會驅(qū)動一個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生。

英國PFI模式被財政部引入以后，對環(huán)保行業(yè)產(chǎn)生進一步的影響。客觀講，這個影響雖然產(chǎn)生了像碧水源這樣市值曾經(jīng)達到過500億的企業(yè)，催生了大量的環(huán)保企業(yè)上市。資本市場對環(huán)保行業(yè)的估值，在2016、2017年達到了頂峰。但是現(xiàn)在回頭來看，PFI所給予的商機是不穩(wěn)定的，是不具備長期主義的，甚至是有后遺癥的。它增加了地方債務，甚至是隱性債務。它重工程輕運營，導致大量建筑型央企在環(huán)保行業(yè)中間起到了主導作用，而不是專業(yè)的技術企業(yè)。PFI被叫停以后，環(huán)保企業(yè)也因此受到了巨大的傷害。

這主要表現(xiàn)在兩個時間段，第一個時間段是2017年~2018年，剛才提到的桑德、國禎環(huán)保、鐵漢生態(tài)、東方園林這樣的民營企業(yè)，由于重度參與了PFI模式，導致上市公司的控制權(quán)易手他人，大部分是通過被國有化的方式，來拯救公司現(xiàn)金流短缺的狀況。可見PFI模式對單體企業(yè)也是有很大傷害的。

圖注：根據(jù)E20研究院2017年統(tǒng)計，東方園林PPP項目總量直追建筑央企，且水環(huán)境投資PPP項目占其全部PPP項目的比重達70.54%

其實行業(yè)還處在PFI模式帶來損害的震蕩期，由于PFI模式重工程輕運營，導致項目質(zhì)量不善，加大了地方政府的負債，導致地方政府付款有壓力。這段時間還疊加房地產(chǎn)的下挫，以及地方財政的減收。這些事情疊加在一起，導致現(xiàn)在更多的民營環(huán)保公司受到欠款的拖累，陷入困境，而不只是以前少數(shù)的民營上市公司。

因此，一個不好的商業(yè)模式，乃至一個不夠好的政策，對行業(yè)有很大的影響。這就是前面講到的，為什么說國家在政策變動中，在改革中應該更加審慎地推演市場的變化和每個企業(yè)乃至個人逐利的訴求，以避免政策的初衷是好的，但最終會影響整個行業(yè)的穩(wěn)定。所以從這一點來看，這段彎路是不是可以避免呢？我們希望在政策的改革中間能夠避免。

第二，企業(yè)端是否能夠避免呢？現(xiàn)在回來看，我在2016年就提示了PFI項目的重大風險，尤其是收款保障不足等等。從長期主義者來看乃至從整個商業(yè)上來看，任何環(huán)保供給服務如果不能夠為客戶實現(xiàn)長期的價值，比如重工程輕運營，那它一定會有后遺癥，一定是不能長久的，因為它背離了商業(yè)的本質(zhì)。 這一點在行業(yè)前30年的高速發(fā)展中沒有被重視，但在未來越來越會被重視。因此，從企業(yè)家個體來講，也應該考慮是不是應該避免這個彎道。

七八年前，我開始結(jié)合管理學的書籍學習老子的《道德經(jīng)》，收獲很多感悟，其中講到“知足不辱，知止不殆”。回過頭來看，2017年、2018年，環(huán)保企業(yè)已經(jīng)發(fā)展得非常好了。對于民營上市公司，我也反復提醒了PPP隱藏的風險。其實明眼人都能看得出來這個商業(yè)模式存在很多問題，但依然有這么多民營上市公司前呼后擁地沖進去，喪失了自己公司的控制權(quán)。所以能不能避免彎路，國家方面應該有很多警惕或反思，民營企業(yè)更應該有很多的警示或者反思。

正如老子《道德經(jīng)》中講到的“禍兮，福之所倚，福兮，禍之所伏。”其實PPP在提供機會的時候，實際上它中間蘊藏著巨大的風險。反過來講，環(huán)保企業(yè)當下面對的難題，難道不是一個優(yōu)秀的環(huán)保企業(yè)家應該抓住的機會嗎？所謂水大魚大，但是水大水也渾。水落石出，優(yōu)異者才能夠卓然而出。所以現(xiàn)在的困難下，不用喪失信心。

03?115號文，控債壓力下的“新常態(tài)”

華夏時報：剛才您也提到PPP進入了第四階段。我們也看到去年115號文出臺，包括近期特許經(jīng)營文件的修訂并且落地執(zhí)行。現(xiàn)在您看到的市場反應是什么樣呢？企業(yè)應該如何正確理解115號文背后的邏輯，并且抓住這個機遇呢？

編輯：李丹