7月10日，名不見(jiàn)經(jīng)傳的惠城環(huán)保（300779）盤(pán)中市值摸高478億元，市值躍居環(huán)保行業(yè)第一位，超過(guò)偉明環(huán)保（329億元）等眾多傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)，引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

無(wú)論惠城環(huán)保登頂中國(guó)環(huán)保企業(yè)市值第一的“妖異”表現(xiàn)，是源于真正的價(jià)值創(chuàng)新，又或是曇花一現(xiàn)，這背后都折射出資本市場(chǎng)對(duì)資源化產(chǎn)品的認(rèn)可與追求。而這也無(wú)疑為日益成熟的環(huán)保產(chǎn)業(yè)指明了一個(gè)新的方向。

本周資本市場(chǎng)很熱鬧：

先是7月9日，AI行業(yè)龍頭英偉達(dá)股價(jià)再創(chuàng)新高，成為全球首家市值過(guò)4萬(wàn)億美元的公司。緊接著，7月10日，名不見(jiàn)經(jīng)傳的惠城環(huán)保（300779）盤(pán)中市值摸高478億元，市值躍居環(huán)保行業(yè)第一位，超過(guò)偉明環(huán)保（329億元）等眾多傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)。

01惠城環(huán)保倒底是一家怎樣的上市公司？

惠城環(huán)保成立于2006年，2019年5月創(chuàng)業(yè)板上市，但一直在環(huán)保行業(yè)名聲不顯，2023年之前營(yíng)收一直徘徊在2-3億元，年均凈利潤(rùn)在三、四千萬(wàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為煉油企業(yè)提供廢催化劑處理處置服務(wù)。2023年起在混合廢塑料深度催化裂解技術(shù)（CPDCC）研發(fā)方面取得突破，世界級(jí)的資源化難題，將混合廢塑料制成裂解氣、裂解輕油等高附加值資源化產(chǎn)品，惠城環(huán)保由此也開(kāi)啟了資本市場(chǎng)的傳說(shuō)級(jí)的表現(xiàn)。

02最近三年股價(jià)飆升25倍，“妖股”風(fēng)頭正勁

2022年7月11日惠城環(huán)保的收盤(pán)價(jià)9.51元/股，2025年7月10日收盤(pán)價(jià)242.25元/股，最近3年公司股價(jià)一路飆升25倍，被資本市場(chǎng)媒體戲稱為環(huán)保行業(yè)的“妖股”，更有甚者猜測(cè)其會(huì)不會(huì)成為“神霧”第二。

03惠城環(huán)保市值飆升背后的故事

雖然惠城環(huán)保自2023年開(kāi)始，營(yíng)收大躍進(jìn)式增長(zhǎng)，但實(shí)際驅(qū)動(dòng)其股價(jià)持續(xù)上漲的背后力量是變廢塑料為寶的巨大市場(chǎng)空間和高附加值資源化產(chǎn)品題材，短期業(yè)績(jī)并不構(gòu)成影響公司市值的主要因素。

1廢塑料資源化賽道巨大的市場(chǎng)空間——政策風(fēng)口

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國(guó)廢塑料產(chǎn)生量約為6200萬(wàn)噸，其中：回收量約為1900萬(wàn)噸，焚燒或填埋量約4300萬(wàn)噸。我國(guó)廢塑料回收率還較低，在30%左右，廢塑料回收及再生利用市場(chǎng)還存在廣闊發(fā)展空間。2024年，我國(guó)廢塑料回收量達(dá)1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%。預(yù)計(jì)2025年全國(guó)廢塑料回收量將突破2000萬(wàn)噸，年增速繼續(xù)保持在4%-5%之間。

隨著2025年“雙碳”目標(biāo)進(jìn)入攻堅(jiān)期，國(guó)家對(duì)工業(yè)固廢、廢塑料循環(huán)利用的政策支持力度空前。《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》又明確要求2025年廢塑料回收量增長(zhǎng)50%。廢塑料資源化賽道還有廣闊市場(chǎng)空間，從這一點(diǎn)看，惠城環(huán)保是穩(wěn)穩(wěn)的踩在了政策風(fēng)口，發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?/p>

2混合廢塑料深度催化裂解技術(shù)突破——世界級(jí)難題

惠城環(huán)保研發(fā)出“一步法”深度催化裂解技術(shù)，能夠把廢塑料轉(zhuǎn)化為高附加值產(chǎn)品，收率高達(dá)85%-90%，技術(shù)水平全球領(lǐng)先，這項(xiàng)技術(shù)大規(guī)模商業(yè)化的市場(chǎng)潛力巨大。

技術(shù)創(chuàng)新和突破帶來(lái)的爆發(fā)力，也是相當(dāng)值得關(guān)注的。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，為資源化產(chǎn)品的路徑探索和走通，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這也是其在資本市場(chǎng)能“一鳴驚人”的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

3混合廢塑料資源化利用項(xiàng)目——試生產(chǎn)成功

惠城環(huán)保承建的首套20萬(wàn)噸/年混合廢塑料資源化綜合利用示范性項(xiàng)目2024 年 3 月在廣東省揭陽(yáng)市開(kāi)工建設(shè)，今年7月試生產(chǎn)成功。

這一項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)值可以達(dá)12.43億元，年納稅額2.65億元。在環(huán)保方面，每處理1公斤廢塑料，可減少1公斤填埋或焚燒量。未來(lái)，若推廣至100萬(wàn)噸級(jí)二期項(xiàng)目，將進(jìn)一步助力“無(wú)塑城市”建設(shè)，為全球環(huán)境治理提供中國(guó)方案，投產(chǎn)后，將為惠城環(huán)保帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

4業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)趨勢(shì)——初現(xiàn)端倪

公司2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)近2倍，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.5倍，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，初步確立了業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來(lái)會(huì)不會(huì)持續(xù)這一成績(jī)，還有待后續(xù)進(jìn)一步觀察。

04資源化和產(chǎn)品化代表了行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

惠城環(huán)保的市值逆襲之路，再次證明資本市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)和硬核技術(shù)溢價(jià)的狂熱追逐。環(huán)境產(chǎn)業(yè)已經(jīng)看似成熟，但實(shí)質(zhì)通過(guò)深度資源化與技術(shù)產(chǎn)品化創(chuàng)新將打開(kāi)更廣闊的發(fā)展空間。

環(huán)保老牌企業(yè)鵬鷂環(huán)保（300664）早就布局生物航煤等資源化領(lǐng)域，2024年9月，公司成功產(chǎn)出生物航煤，46項(xiàng)指標(biāo)達(dá)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，12月首次出口4950噸生物航煤。

金科環(huán)境（688466）的新水島?2.0產(chǎn)品采用集成化設(shè)計(jì)、流水線生產(chǎn)、模塊化組裝、智慧化運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品化思維，徹底顛覆傳統(tǒng)水廠的工程建設(shè)模式，將“knowhow”固化在智能系統(tǒng)中，實(shí)現(xiàn)了新水島產(chǎn)品的無(wú)人值守、高效運(yùn)行。

美富特（874715）自主研發(fā)成功的全球首款耐160公斤超高壓反滲透膜片及膜組件，填補(bǔ)了行業(yè)空白，已成功應(yīng)用于數(shù)百個(gè)污廢水處理和資源化項(xiàng)目。

上市環(huán)境企業(yè)要實(shí)現(xiàn)從成本費(fèi)用中心向價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型升級(jí)，爭(zhēng)取在資源循環(huán)再生利用和技術(shù)產(chǎn)品化的“價(jià)值奇點(diǎn)”上取得重大技術(shù)突破，才能創(chuàng)造核心價(jià)值增量，才有望成為未來(lái)資本市場(chǎng)的“明星股”。

05惠城環(huán)保是傳奇，還是又一個(gè)傳說(shuō)？

PE倍數(shù)是衡量是資本市場(chǎng)衡量上市公司價(jià)值的重要指標(biāo)，7月10日惠城環(huán)保滾動(dòng)市盈率3451倍，靜態(tài)市盈率1115倍。“妖股”從來(lái)就不能用市盈率常規(guī)指標(biāo)來(lái)衡量，千倍“市夢(mèng)率”正是妖股的基本特征，或許是資本市場(chǎng)對(duì)革命性技術(shù)突破和誘人市場(chǎng)前景的投機(jī)下注。“妖股”最后的結(jié)局都是一地雞毛，一路暴跌下去。最近20年每一年都有無(wú)數(shù)的妖股出現(xiàn)，但后面的結(jié)局，都是怎么漲上來(lái)的，后面就怎么跌下去。

我們期望惠城環(huán)保是一個(gè)傳奇，成為資源化產(chǎn)品落地和推進(jìn)過(guò)程的一個(gè)新的里程碑，而不是又一個(gè)傳說(shuō)。

本文是僅基于惠城環(huán)保資本市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)行的分析解讀，但不構(gòu)成任何投資建議，在此提醒投資者應(yīng)保持理性、審慎和獨(dú)立決策。

編輯：李丹