昨晚，北控集團披露了關于收購德國垃圾焚燒發電廠運營商的交易，但公告顯示，收購金額約為14億歐元，與之前風聞的18億歐元有較大出入。此外，經過自行搜索和深喉爆料，小編還發現了這樁交易后一些不為人知的內幕。

一、固廢網率先披露的“三國殺”昨日初見分曉

2015年11月17日，E20水網固廢網率先報道了北控、首創、光大爭購德國廢物管理公司的消息，這起被譽為“環保圈最大海外并購案”引起了廣泛關注。一個月后，被中國“垃圾圈”搶得火熱的德國項目EEW（19個垃圾焚燒廠）傳出“已鎖定三家競標者”的消息，分別為北京控股、Finnish utility Fortum（Fortum的控股子公司，Fortum為歐洲主要能源公司之一，由耐思特工程公司、IVO有限公司等組成，業務幾乎涉及所有能源領域）以及基礎設施投資公司Macquarie和German utility Steag（德國RAG旗下百分之百控股子公司，曾經是德國經濟輝煌的締造者，Steage同時也是德國第五大發電企業）組成的財團。

昨天（2月4日），華爾街日報報道，知情人士稱，北京控股有限公司有望完成從私募股權投資公司EQT手中以約18億歐元（20億美元）收購德國垃圾焚燒發電廠運營商的交易。這項可能的交易將是中國公司海外并購潮中最新一起交易，并且是史上中國公司收購一家德國公司金額最大的交易。

二、北控公告打了華爾街日報的臉

而在昨晚，該收購傳聞部分被證實。E20環境平臺的環保上市公司公告自動抓取系統向小編推送了一條來自北京控股有限公司的公告，披露了此次收購交易，但公告顯示，收購金額約為14億歐元，與之前風聞的18億歐元有較大出入。

此外，公告正文顯示，此次收購的買方并非北控集團本身，而是兩家由北控集團直接全資附屬公司，一家為Luxembourg Investment Company 121S.r.l.，一家為滿勝國際有限公司，北控集團則作為擔保人出現。公告顯示，買方需要以現金償付購買價，且目前，其已向德國公證人的托管賬戶支付2億歐元作為按金。交易約于2016年你2月29日完成。

三、小編好不容易攢的深喉送上了猛料：游戲規則頻改變

E20環境平臺一直高度關注本項目進展，小編也四處打探并取得實質性進展。根據深喉爆料，一開始此項目就是面向全球出售，韓日及歐美公司都有參加，初期就有十家左右企業參加競爭！后期，越來越多的中國公司加入競爭行列，包括中國固廢行業十大影響力企業的榜首——光大國際，中國水業十大影響力企業的榜首北控水務的母公司——北控集團，以及首創固廢、中國天楹等知名企業。

可以感覺到，在中國軍團的高度熱情下，賣方心態不斷發生微妙的變化。在爭購過程中，路透社便爆出，參與競標的中國光大國際和北京首創集團，由于出價低于17億歐元而未被EEW納入最后的競標名單。

值得注意的是，據深喉爆料，在不久前，項目招標方又改變了“游戲規則”，即要求參與項目的競標者先提交15億誠意金，一個月之內支付130億并購金，此前退出的多家企業（據了解目前有6、7家），包括首創集團、光大國際等再次加入競爭。

四、看完熱鬧看門道

環保企業在國際上的收并購事項在過去的2014年、2015年已發生不少，特別是在固廢領域，首創集團可以說是成了專業“買手”，但在EEW項目中，首創集團由于價格問題在首輪報價競爭中被篩選掉，這也說明了EEW項目在中國軍團的高度熱情下，在一定程度上形成了“互搶”的態勢，因為目前像這種資產在全球都是買一個少一個了。而最終成交的14億歐元則又否定了之前被熱炒的競價格局。

國內專業投資人士紛紛擔心這種“互搶”的競爭方式會抬高項目的價格，因為這本身即是賣方所期望的。此前已有深喉向E20環境平臺記者透露，此項目的估值在17倍左右（但沒有得到證實），而路透社的預計EEW的EBITA（未計入利息、稅項、折舊及攤銷前利潤）為1.6左右。據E20研究院調研，德國垃圾處理處置項目的收費是完全市場化，且電價是競價模式（不同于國內垃圾焚燒發電的依賴于政府補貼），發電價格相對較低。

根據目前新聞爆料后很多網友的評論，高溢價下未來項目盈利水平還是相對堪憂的。當然，目前歐州經濟處于低潮期，歐元處于低位，國內投資商逢低買入的戰略考量也或可成為積極因素。另外，考慮人民幣貶值趨勢和歐元有可能的升級空間，北控集團在國內巨大市場產生的效應（包括品牌、運營和技術實力互補）以及北控的全球戰略，也能解釋北控出手的原因。

某專業投資人士對E20環境平臺記者表示，此項目從推出到現在已“飄”(不知哪里的方言)了很長時間，過程一再出現變化，實際談判進程并不是很順利，并且交易倉促，不排除存在較大的政治、商業運行險和工會等多種風險因素。至于誰能笑到最后，還是要看資本實力，因為能在短期內能交足錢的企業，數不出來幾個。而對于賣方而言，競標者是誰不重要，誰出錢多，誰的條件就最好，誰出錢快，項目就誰得。因此，對于國內的買家來說，還是應該要謹慎而為之。

目前在全球經濟衰退的浪潮下，在環保產業升級與轉型的大背景下，越來越多的環保企業開始通過資產并購走向國際市場，在一定程度上提升了中國環境產業在國際市場上的話語權，助推了中國環保企業的成長壯大。但是，靠拼價格的惡性競爭傷人又傷己，只有合作、理性競爭才能達到多方共贏。

編輯：張偉