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8月16日啟迪桑德發布了半年度報告。報告顯示，2016年上半年，啟迪桑德實現營收34億1262萬1474.91元，較上年同期增長 39.37%;凈利潤為4億3927萬7920.43元, 較上年同期增長16.49%。以下為廣發環保發布的啟迪桑德中報點評：

公司2016年上半年實現營業收入34.13億元，同比增長39.37%;歸屬于上市公司股東凈利潤4.39億元，同比增長15.70%。公司收入大幅增長主要來自于再生資源業務和環衛業務分別大幅增長448%和263%，同時由于再生資源毛利率較低(僅為6.09%)，毛利率同比下降6.12個百分點至29.92%。

分業務來看，環衛方面，公司上半年在安徽、河北、山東、河南等多地區拓展環衛業務，環衛業務實現收入2.99億元，同比增長263%，毛利率21.48%，同比下降2.9個百分點;再生資源方面，公司加快并購步伐，固體廢棄物處理業務實現收入8.91億元，同比增長448%，毛利率僅為6.09%，同比下降6.5個百分點;市政施工業務實現收入13.01億元，同比下降22.64%，毛利率維持穩定。

3 投運環衛項目達84個，再融資為其擴張提供強大資金支持

公司在環衛領域布局迅速，2014 年全年簽約項目13 個，2015 年簽約項目27 個，2016 年上半年新增項目數量44個，截至2016年上半年，公司環衛業務已在河北、廣東、安徽、山東等16個省實現布局，已投入運營的環衛服務項目84個，洽談中具備實施條件的意向性項目約260 個左右。根據公司業務發展計劃，公司95億元再融資中59億元用于環衛一體化平臺及新增基礎環衛運營項目230個，將為公司環衛業務迅速擴張提供強大的資金支持。

考慮增發攤薄，預計公司16-18年EPS分別為0.99、1.25、1.51元，對應16-18年PE分別為32X、26X、21X。此次控股股東啟迪科服及一致行動人大手筆參與定增(認購55億元)，公司或將成為清控環保資源的整合平臺，固廢行業龍頭地位進一步穩固，有望打造成為中國版的WM。公司再融資已經獲得證監會受理，建議密切關注公司增發進程，給予“買入”評級。

中報點評：

1 凈利潤增長16%，再生資源業務拖累整體毛利率

2 環衛、再生資源業務擴張迅速，市政工程業務同比下滑

分業務來看，環衛方面，公司上半年在安徽、河北、山東、河南等多地區設立環衛項目公司，環衛業務實現收入2.99億元，同比增長263%，毛利率21.48%，同比下降2.9個百分點;再生資源方面，公司加快并購步伐，固體廢棄物處理業務實現收入8.91億元，同比增長448%，毛利率僅為6.09%，同比下降6.5個百分點;市政施工業務實現收入13.01億元，同比下降22.64%，毛利率維持穩定。截至2016年上半年，公司市政施工、再生資源業務、環保設備分別占到收入的38%、26%和22%，但毛利則主要依靠市政施工和環保設備貢獻，其毛利占比分別為43%和39%。

3 投運環衛項目達84個，再融資為其擴張提供強大資金支持

公司目前通過BOT等方式取得的運營類垃圾焚燒發電項目26項(不含EPC工程施工項目)，涉及建設投資總金額96.82億元;餐廚垃圾處理項目13項，涉及建設投資總金額15.70億元，垃圾焚燒發電和餐廚垃圾處理項目合計投資金額112.52億元。在建再生資源產業園項目2個，在建或待建EPC工程總包項目6個。公司垃圾焚燒及餐廚垃圾在手訂單充沛，業務穩增長有保障。

再生資源業務盈利下滑，環衛業務競爭加劇導致毛利率水平下降。