2022年6月，中國首套生物航煤工業裝置在中國石化鎮海煉化首次產出生物航煤，意味著以地溝油為原材料的生物航煤在我國已可實現規模化生產，同年10月，一架空客A350飛機被國航接收，這架飛機首飛使用了5％的可持續燃料，其原料正是地溝油，可謂是地溝油成功“上天了”。

隨著地溝油上天，作為各城市餐飲垃圾和廢油脂收集的“正規軍”，餐廚垃圾處理企業開始吸引更多人的關注，部分餐廚垃圾處理企業也將項目運營的重心從厭氧發酵、好氧堆肥或者沼氣發電轉為了廢油脂的收集、處理和銷售。

這其中，步伐最大的應屬2022年5月轉為山東省國資委控股的山東高速集團子公司山高環能。定位于“深耕廢油脂資源化”賽道，山高環能2020年收購北控十方后正式踏入餐廚垃圾處理行業，短短兩年，通過快速收購餐廚垃圾處理項目，2022上半年實現營收7.35億元，同比增長170.57%，歸母凈利潤0.71億元，同比增長409.38%。這些數字在2022年環保上市企業“哀號遍野”、大面虧損的逆境中顯得頗為耀眼。

辰于研究發現，廢油脂制生物柴油還存在巨大的增長空間，以山高環能為代表的從事餐廚垃圾回收資源化的企業也將繼續從中受益，但同時我們也應看到，原料回收困難、價格變化波動大等問題仍然突出，并不是所有餐廚垃圾處理企業都可以理所當然的分享這一增量市場。在當前火熱的廢油脂制生物柴油市場中，餐廚垃圾處理企業究竟該何去何從，如何緊抓機遇、應對挑戰，本文最后從山高環能實踐出發，給出了具體建議。

機遇：下游市場打開，廢油脂銷售幫助餐廚垃圾處理企業增厚利潤

國際生物柴油市場需求旺盛，帶動地溝油市場的火熱

全球能源市場正向綠色、清潔、低碳方向發展。生物柴油憑借良好的石化柴油替代性、可再生性及減排效應，正成為國際交通領域能源轉型的熱點方向。根據石油輸出國組織OPEC預測，2025年全球生物柴油消費量有望突破 4500 萬噸，按每噸價格人民幣8000-12000元計算，全球生物柴油市場規模將在2025年達到人民幣3600-5400億元。

國際市場需求旺盛，帶動了我國生物柴油出口市場的一派繁榮，2022年1-8月我國生物柴油總出口量115.1萬噸，同比增長49.2%，出口均價也從2021年1月的1052.01美元/噸，提升至2022年7月的1866.32 美元/噸，增長近80%。

也正因為此，國內生物柴油的主要原料——餐飲廢油脂，也就是大家口中的“地溝油”跟著“水漲船高”，從2022年初的5000-7000元/噸飛漲至年中的9000-10000元/噸，目前價格在6600元左右波動，成為了名副其實的“香餑餑”。

作為廢油脂收集的“正規軍”，餐廚垃圾處理企業具有參與這一市場的天然條件

我國廢油脂來源分散，采購渠道復雜，行業集中度低，主要以個人經營為主。根據卓越新能的招股書，2016-2019年該公司來自個體供應商的廢油脂采購量占80%以上；而另一渠道——海外采購廢油脂的價格雖較低，但享受不了相關退稅補貼政策，國內生物柴油企業因而并未將海外市場作為主要采購源。

在此背景下，餐廚垃圾處理企業更像是這一市場的“正規軍”。餐廚垃圾處理企業在建廠時通常會與當地政府簽訂特許經營協議，提前鎖定該片區餐廚垃圾以及廢油脂的收集，合規性強。另外，在一些省市出臺的《餐廚垃圾管理辦法》中明確規定了餐廚垃圾處理企業的角色與商業模式，以2021年11月出臺的《廣州市餐廚垃圾管理辦法》為例：“從事餐飲服務、集體用餐配送等活動的單位和個人單獨收集的廢棄食用油脂（如單獨分離出的泔水油、煎炸廢油和地溝油等）由餐廚垃圾收運處置特許經營單位有償收購，如與一般餐廚垃圾混合排放的廢棄食用油脂，則餐廚垃圾產生者應當按一般餐廚垃圾繳納處理費。”

可以看到，越來越多的餐廚垃圾處理企業將重心開始轉向廢油脂的收集、處理以及銷售。例如，除山高環能之外，旺能環境也在2021年的經營計劃中首次提出要圍繞廢油脂收集和餐廚垃圾提油率做深化布局：一方面要做好做強特許經營權，推進油脂收集、垃圾收集體系建設，探索油脂運營服務輸出；另一方面，要持續推進有關餐廚垃圾中油脂回收率工藝改進的攻堅。

提油技術突破，粗油脂銷售占總營收比例進一步上升

餐飲分出來的含油垃圾一般可分為兩種：一種是廢棄食用油脂與餐廚垃圾混合的一般餐廚垃圾，餐廚垃圾處理企業需要通過提油處理才能將油脂分離；另一種是直接分離出的泔水油、煎炸廢油和地溝油等廢油，這一部分經過一系列加工處理，可形成終端產品“毛油”，和一般餐廚垃圾提油往往不是一條處理線。在過去，餐廚垃圾處理企業不僅要面臨含油垃圾量少、廢油脂吃不飽等問題，還要面臨提油率低的問題。

不過這些問題正在改善。隨著垃圾分類工作推進，餐廚垃圾處理工作日趨規范，一般餐廚垃圾的提油率也從過去的不足3%提升至目前3.5%左右的平均水平，山高環能2021年報則表示，其餐廚垃圾綜合提油率已超過4%。

這極大改善了餐廚垃圾處理企業的營收能力。以200噸/日處理產能的項目為例，提油率增加1%代表著項目年收入增加500萬元，同時粗油脂銷售占項目總收入的比重將達到42%（圖1）。

挑戰：市場分散和價格不穩定是餐廚垃圾處理企業參與廢油脂市場面臨的主要挑戰

廢油脂回收難度大，仍有42%的廢油脂去向不明

我國每年廢油脂的產量穩定在1000萬噸左右，其中140-150萬噸（~14%）被制成了生物柴油，35%的回收制成食用油，9%的直接出口，另有42%的廢油脂去向不明。

截至當前，我國仍未出臺國家層面的廢油脂收集管理政策，市面上的廢油脂收運處置企業形形色色、五花八門。地溝油私下交易帶來的高回報也讓一些人聞聲而動，鋌而走險。盡管經過多年整治成效顯著，直到2022年我國多地仍在開展地溝油專項整治活動。非法高價收購地溝油進行回收售賣行為屢禁不止，這也導致餐飲商家選擇餐廚垃圾處理企業的意愿不強，廢油脂難以做到“應收盡收”。

廢油脂采購市場高度市場化，價格波動性高

廢油脂的定價非常市場化，通常參考原油、植物油等大宗商品價格及生物柴油市場行情，結合當地供應商的合作程度、質量水平、物流成本等，價格不穩定，變化快（見圖2），這都將影響餐廚垃圾處理企業的盈利水平，而因為價格波動性高帶來的業務虧損也屢見不鮮。

他山之石：四大舉措打通廢油脂資源化市場，山高環能實現收入利潤雙增長

公司背景：幾經波折，2019年跨界進入餐廚垃圾處理市場

山高環能自1988年成立以來歷經多次更名和實控人調整。原名四川美亞絲綢，從最早的絲綢貿易，再到改名為金宇車城開展汽車銷售、房地產開發等業務，這家企業一直在尋找可突破的主業，2017年底北控入主公司開始著手戰略轉型，并在2019年11月通過收購十方環能后正式進入有機垃圾無害化處理與資源化利用行業。2022年5月，山高金融認購北控清潔能源集團43.45%的股權，公司實控人從北京市國資委變更為山東省國資委，8月底正式更名為山高環能，并明確了聚焦餐廚有機廢棄物處理及廢棄油脂資源化利用的公司戰略（見圖3）。

探索多渠道的綠色融資方式，解決發展中需要的大量資金

2019至2021年間，山高環能吸引了一批專業管理團隊的加入，他們在證券及債券市場具有多年從業經驗。2020年至今，通過定增、信托以及REITs等方式，山高環能成功融資8億多元，為近兩年的并購擴張提供了資金保障。此外，公司與山東國際信托股份有限公司在2022年7月簽訂了《碳資產CCER收益權項目合作協議》，這是國內首單CCER碳資產收益權信托融資業務，之后分兩期上線的2億元信托額度實現了“秒光”（見圖4）。

通過并購大舉收購餐廚垃圾處理項目，確保原料供應安全

根據公開資料顯示，2020年的山東環能旗下僅有濟南、青島、煙臺三個項目，處理規模合計980噸/日，處理能力全國10名開外。到了2022年，公司通過收購、新建等方式，已經在全國12個城市擁有了15個餐廚垃圾處理項目，處理能力達到4330噸/日，處理能力僅次于光大環境，排名第二（見圖5）。

全鏈布局油脂供應、加工和銷售，并蓄力發展生物柴油加工

鎖定全國多個餐廚垃圾處理項目之后，山高環能并未僅僅停留在廢油脂的收集和銷售，而是圍繞廢油脂及生物柴油的加工和銷售進行了一系列的布局。

油脂供應：除了布局餐廚垃圾處理項目之外，山高環能還通過貿易獲得部分油脂資源，2021年7月和2022年4月，山高環能通過簽訂獨家協議和公司收購的方式，分別與石家莊馳奈威德、天津碧海、四川健騎士等簽署《油脂獨家銷售協議》，鎖定了未來5年超過19萬噸的油脂和地溝油總供應量（按協議及合同內容計算）。

粗油脂、生物柴油加工：2022年9月，山高環能與四川藍邦新能源簽訂協議，約定公司將使用四川藍邦每年7萬噸的生物柴油生產能力進行廢棄油脂加工，合作期間未經同意，四川藍邦不得接受任何其他方的委托加工業務，產出的全部生物柴油均獨家銷售給山東環能或其指定的第三方。此外，2022年9月26日，山高環能宣布與山東尚能投資控股集團有限公司簽署合作協議，雙方共同出資建設10萬噸/年的酯基生物柴油和40萬噸/年的烴基生物柴油項目。項目投產后，山高環能有望成為我國生物柴油生產的龍頭。

生物柴油銷售：2022年2月28日，山東環能子公司上海盧實與盧克公司簽訂關于采購餐廚再生油脂產品的《框架協議及長協議》，上海盧實將于2022年2月7日-2022年12月31日期間，向盧克公司供應至少10萬噸工業級混合油（UCO）。此外，山高環能也通過歐盟可持續和碳認證（ISCC），獲得UCO銷往歐盟各國的通行證，并與Kolmar、Argent、Total、易高等國際能源公司簽署了銷售合同。

從公司業務痛點出發，加速技術創新和數字化轉型

圍繞餐廚垃圾收運和提油兩個關鍵環節，山高環能投入大量資源進行技術創新和數字化轉型。截至2022年6月，公司擁有高效預處理、新型厭氧處理和能源高值利用等122項專利技術及30余項軟件著作權，例如，2022年投入使用的餐廚垃圾收運數字化解決方案，覆蓋收運點管理、服務化平臺、人員管理、車輛管理、數據統計等各類場景，確保了餐廚垃圾和廢油脂應收盡收。

編輯：趙凡