最近，老林（化名）把自己的日程排的很滿。剛剛在北京見完合作伙伴，又要馬不停蹄地趕往上海。現(xiàn)在，他正迫不及待地跟同行、朋友、專家乃至政府官員聊天，畢竟在開展新業(yè)務(wù)的當(dāng)口，有太多事情是他不了解的。老林工作的公司要“轉(zhuǎn)型”了，此前，這家民營企業(yè)以西部地區(qū)環(huán)保工程設(shè)計(jì)、建設(shè)為主業(yè)，一年兩單大項(xiàng)目足以讓公司過得不錯(cuò)，不過現(xiàn)在，好日子卻過去了。

隨著PPP項(xiàng)目如火如荼地開展開來，老林的公司能夠接到的“大項(xiàng)目”越來越少，漫長的經(jīng)營回款期，獨(dú)自承擔(dān)高昂的融資成本，這些都仿佛是樹立在老林這樣的民營企業(yè)人面前的巨大門檻。

描述絕對(duì)是真實(shí)的，這輪PPP正在演變成超過當(dāng)年四萬億的更大規(guī)模的國進(jìn)民退。目的與結(jié)果的“南轅北轍”，或者“歪打正著”，驗(yàn)證了我曾說的：不要簡單的去念叨西方的PPP的理念和崇拜他們的精神，一定要結(jié)合中國國情分析和推演，南橘北枳，國企渡口未必需要全面否定。但是回想到一年多前的事先，當(dāng)時(shí)缺對(duì)此毫無預(yù)計(jì)和籌備，對(duì)于政策制定者而言卻是有點(diǎn)盲人摸象般危險(xiǎn)的一種局面……

——E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人、E20研究院執(zhí)行院長薛濤

附原文：

民企涉足PPP碰壁：要么觀望要么作央企“小伙伴” 

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

作者：周子崴

最近，老林（化名）把自己的日程排的很滿。剛剛在北京見完合作伙伴，又要馬不停蹄地趕往上海。現(xiàn)在，他正迫不及待地跟同行、朋友、專家乃至政府官員聊天，畢竟在開展新業(yè)務(wù)的當(dāng)口，有太多事情是他不了解的。

　　老林工作的公司要“轉(zhuǎn)型”了，此前，這家民營企業(yè)以西部地區(qū)環(huán)保工程設(shè)計(jì)、建設(shè)為主業(yè)，一年兩單大項(xiàng)目足以讓公司過得不錯(cuò)，不過現(xiàn)在，好日子卻過去了。

 　　隨著PPP項(xiàng)目如火如荼地開展開來，老林的公司能夠接到的“大項(xiàng)目”越來越少，漫長的經(jīng)營回款期，獨(dú)自承擔(dān)高昂的融資成本，這些都仿佛是樹立在老林這樣的民營企業(yè)人面前的巨大門檻。

 　　老林告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，公司所面臨的困境不是個(gè)案。雖然已經(jīng)開展了兩年有余，但許多民營企業(yè)似乎仍然沒有找到介入PPP項(xiàng)目的合適切入點(diǎn)。

涉足PPP碰壁

　　4月11日，老林在北京見到了他的老朋友，這一次，他是帶著滿腦子的疑問來的。作為一家設(shè)計(jì)工程類公司，在公司決定新開展小型水處理設(shè)備產(chǎn)品業(yè)務(wù)之后，老林覺得“壓力山大”。

　　在此之前，老林所在的公司主業(yè)是環(huán)境工程、自動(dòng)化控制工程，雖然算不上大公司，不過在西部地區(qū)浸淫多年之后，公司拿項(xiàng)目的能力不差。“大大小小的項(xiàng)目做下來，公司其實(shí)發(fā)展蠻好的，以前每年有兩個(gè)幾千萬或上億級(jí)別的項(xiàng)目，日子就能過的不錯(cuò)。”

　　在以前慣常的EPC總包模式下，雖然融資成本一樣高，但項(xiàng)目進(jìn)行過程中并不需要擔(dān)心現(xiàn)金流的問題。“20%的款先打過來，項(xiàng)目做一半再來20%，剩下的款項(xiàng)兩三年的回款期也就回來了。比如七千萬的項(xiàng)目一次性先打過來兩千萬，我們當(dāng)天就要發(fā)獎(jiǎng)金了！”老林回憶說。

　　不過隨著PPP項(xiàng)目在全國鋪展開來，情況卻發(fā)生了改變。“紅頭文件下來，大點(diǎn)的項(xiàng)目都按照PPP的模式運(yùn)作，這些對(duì)我們這樣的企業(yè)來說難度太大。”老林介紹到。

　　PPP（Public-Private-Partnership），即公私合作模式，是一種新型項(xiàng)目融資模式，它以市場競爭的方式提供服務(wù)，主要集中在純公共領(lǐng)域、準(zhǔn)公共領(lǐng)域。項(xiàng)目PPP融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng)，主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持措施的力度而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。在該模式下，鼓勵(lì)私營企業(yè)、民營資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

　　目前，財(cái)政部、發(fā)改委、住建部、交通部等中央部委相繼出臺(tái)近50個(gè)相關(guān)配套政策法規(guī)，向社會(huì)公布了PPP工作通知、操作指南、合同指南等內(nèi)容，完善了預(yù)算管理、政府采購、特許經(jīng)營等配套管理辦法，PPP制度體系框架初步完成。按照財(cái)政部《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南》的規(guī)定，在PPP項(xiàng)目執(zhí)行階段，社會(huì)資本依法設(shè)立項(xiàng)目公司，項(xiàng)目融資由社會(huì)資本或項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)。“社會(huì)資本或項(xiàng)目公司應(yīng)及時(shí)開展融資方案設(shè)計(jì)、機(jī)構(gòu)接洽、合同簽訂和融資交割等工作。”

　　與此同時(shí)，社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分職責(zé)，通過使用者付費(fèi)及“必要的”政府付費(fèi)獲得投資回報(bào)。“PPP本意當(dāng)然是推廣有現(xiàn)金流的東西，就包括供電供暖供水供氣，還有高速公路，至于土地整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠化什么的短期難以產(chǎn)生現(xiàn)金流也就很難稱得上真正的意義上的PPP”，對(duì)于西部開展項(xiàng)目的一些觀察令老林頗感困惑。

“民營企業(yè)一般處于劣勢，政府處于強(qiáng)勢，政府可能把期限拉得很長，站在民營企業(yè)的角度，回款回得慢了，就需要解決除銀行貸款之外有沒有融資途徑的問題。”中部地區(qū)一位深耕PPP項(xiàng)目的中介機(jī)構(gòu)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

“我們等不起，一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營期限太長，比如30年的回報(bào)期限，可問題是民營企業(yè)能夠存活30年的又有多少呢？”老林說，加之民營企業(yè)本身融資成本較高，老林直言，公司已經(jīng)“不敢”碰這類項(xiàng)目：“過去一年基本沒有開展新的項(xiàng)目，公司最近的一單大項(xiàng)目還是2014年年底做的，所以現(xiàn)在也是想再找找新的商機(jī)。”

國企的游戲

　　“我一直記得去年參加的一次政府辦的推介會(huì)，現(xiàn)場來了幾十家國企的代表，只有一個(gè)民營企業(yè)的代表參加，這個(gè)代表現(xiàn)場表態(tài)對(duì)PPP很感興趣，不過說的很含糊其辭，言下之意‘我們沒興趣’”前述中介人士說。

　　事實(shí)上，上述情景似乎與老林所說的形成暗合，老林告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，他所接觸到的幾家民營企業(yè)同行都處于觀望狀態(tài)。

　　與之相反，在PPP領(lǐng)域，國企已然成為主流玩家，已開始迅速“搶占”各地商機(jī)，央企領(lǐng)銜下的PPP樣本層出不窮。有趣的是，一直到現(xiàn)在，中節(jié)能幾年前在江西的“大手筆”仍令老林印象深刻。

　　2012年3月，中節(jié)能與江西省城鎮(zhèn)建設(shè)投資公司共同投資10億元成立了中國節(jié)能環(huán)保投資發(fā)展(江西)有限公司，全面負(fù)責(zé)在江西省的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)。在半年時(shí)間內(nèi)，對(duì)全省94個(gè)工業(yè)園區(qū)基本情況進(jìn)行了摸底、規(guī)劃，并先期簽約28個(gè)項(xiàng)目。江西省計(jì)劃3年內(nèi)分批完成102個(gè)污水處理設(shè)施的建設(shè)，日處理規(guī)模達(dá)到250萬噸。除部分已建或自建項(xiàng)目外，根據(jù)合作協(xié)議，中節(jié)能將對(duì)其余69個(gè)項(xiàng)目打包進(jìn)行投資、建設(shè)、運(yùn)營，雙方將合作投資146億元。“在這種形勢下，現(xiàn)在的玩法是我們要是想繼續(xù)做項(xiàng)目就必須跟著央企的路線走。

        央企國企吸引低息貸款，我們跟著分一杯羹，”老林說，“前天我們還在北京跟央企龍頭談合作的事。用類似于分包的方式，從央企手中承接一部分項(xiàng)目的建設(shè)。”不過，這種方式的達(dá)成仍然很有難度，老林介紹到，要被央企接納為“小伙伴”，除非有獨(dú)特的技術(shù)資質(zhì)或產(chǎn)品類的優(yōu)勢，對(duì)于很多民企來說，都有較大難度。“要么有自家品牌的產(chǎn)品，要么有專利，這么一來央企就比較好把你吸納進(jìn)來。這也是我們現(xiàn)在希望自建產(chǎn)品品牌的原因，實(shí)際上還有一條路可走，就是去引進(jìn)國外的專業(yè)技術(shù)，就相當(dāng)于做了一回‘搬運(yùn)工’，但是還是有難度。”老林說。

　　除此之外，這樣的公司只能去找那些沒有做PPP的小項(xiàng)目，這意味著小項(xiàng)目上的競爭也會(huì)越來越激烈，反正以前那樣的好日子是沒有了。

　“定心丸”

　　在老林看來，民企做PPP在融資和與地方問題的溝通方面都存在問題，一方面，可獲得的融資成本較高令企業(yè)壓力很大，另一方面，民企在政府面前處于弱勢，溝通成本也相應(yīng)提升，具體而言，項(xiàng)目的收益率多少主要還是“政府說的算”，目前，資金回報(bào)率太低，而且在一個(gè)相對(duì)長的投資期限里，民企缺少一顆“定心丸”。

　　值得注意的是，今年兩會(huì)期間，財(cái)政部副部長史耀斌表示，從當(dāng)前財(cái)政部已推進(jìn)的兩批PPP示范項(xiàng)目執(zhí)行情況來看，民營資本確實(shí)參與比例較低。其總結(jié)三大原因，除結(jié)構(gòu)性問題、歷史發(fā)展現(xiàn)實(shí)所導(dǎo)致在一些行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)民營資本與國企比例不協(xié)調(diào)以外，第三個(gè)原因則是民營資本對(duì)政府誠信履約信心不足。PPP項(xiàng)目投資金額大、回報(bào)周期長，政府履約責(zé)任和能力至關(guān)重要。如何在體制機(jī)制上保證民營資本合理投資回報(bào)不受政府換屆、換人的影響這很關(guān)鍵。

　　與民企相比，央企做PPP最大的優(yōu)勢在于和地方政府溝通成本更低，以及更容易獲得相對(duì)低廉的融資成本：“央企能夠拿到政策性貸款，現(xiàn)在還有一種玩法是，項(xiàng)目掛靠到央企之后，再跟當(dāng)?shù)劂y行談，通過一些理財(cái)通道給項(xiàng)目做低息融資。”

　　錢從哪兒來？以地方政府“降杠桿”為主要思路的PPP似乎又回到了融資這個(gè)老話題上。近日，財(cái)政部聯(lián)合建設(shè)銀行、中國人壽等10家機(jī)構(gòu)，共同發(fā)起設(shè)立中國政府和社會(huì)資本合作（PPP）融資支持基金，運(yùn)行1800億元基金的政企合作投資基金公司正式成立。財(cái)政部副部長史耀斌表示，1800億元的中國PPP融資支持基金主要作用是提高PPP項(xiàng)目融資便利性，降低PPP項(xiàng)目融資財(cái)務(wù)成本。

　　事實(shí)上，一些金融機(jī)構(gòu)也試圖借此尋找新的發(fā)展機(jī)遇。2015年年末，中信信托與寧波市政府合作組建管理公司運(yùn)作寧波PPP投資基金。該基金采用有限合伙模式，總規(guī)模250億元，期限15年。在投資項(xiàng)目層面，該基金以市場化原則參與寧波市PPP項(xiàng)目的競標(biāo)，通過對(duì)存量和增量PPP項(xiàng)目的管理獲取收益。

　　不過一些信托業(yè)人士認(rèn)為，信托公司參與PPP仍然面臨難點(diǎn)。北方某大型信托公司戰(zhàn)略發(fā)展部人士對(duì)參與PPP的問題頗感煩惱，“我們也想在PPP融資方面參與一些，不過到現(xiàn)在公司都沒有完整做過一單PPP項(xiàng)目。”

　　與上述民企的擔(dān)憂類似，信托機(jī)構(gòu)也需要一顆“定心丸”：“信托公司資金端和資產(chǎn)端肯定要匹配靠譜的收益率，收益率水平只是一方面，問題是，你怎么讓我相信你能承擔(dān)這個(gè)收益率水平？”

　　他指出，信托公司可以通過發(fā)行信托計(jì)劃參與PPP項(xiàng)目，投資形式包括股權(quán)、債權(quán)，不過“像供水供暖供氣供電這類香餑餑，好的項(xiàng)目都是銀行貸款直接上；股權(quán)的方式，適合的項(xiàng)目還是太難找的，從投資人角度來說來說，其需要控股權(quán)，參股權(quán)沒有意義，因?yàn)樯喜涣耸校瑳]有任何退出途徑。

　　“現(xiàn)在的一種方式是明股實(shí)貸，銀行提供貸款，金融機(jī)構(gòu)持股，這種模式的一個(gè)問題是我的股比能到多少，我跟不少地方政府接觸過，是否能讓我們控股？政府就要打個(gè)問號(hào)；第二個(gè)，我如果參股，我得相信你能夠回購，但我憑什么相信你回購？省市一級(jí)沒有興趣，到縣一級(jí)，我也不敢百分之百信任你。”

　　值得注意的是，前述中介人士把資產(chǎn)證券化看做探索解決PPP項(xiàng)目融資困境的一種方式，他正在多方了解，希望探索此方面的合作機(jī)會(huì)：“依據(jù)PPP合同，有些可以做資產(chǎn)證券化，就是把未來政府支付的應(yīng)收款，一次性打包在公開或者私募市場上賣出去，相當(dāng)于把未來收益折現(xiàn)。”

無獨(dú)有偶，上海某投行高管則把資產(chǎn)證券化看做未來PPP發(fā)展邏輯的重要一環(huán)：“現(xiàn)在PPP的機(jī)制對(duì)民企很不利，不過對(duì)于國企事情就好辦得多。即使不怎么盈利，也可以把項(xiàng)目盡量做大，再通過資產(chǎn)證券化的方式獲得再融資，反過來，如果規(guī)模做不大，做證券化又有什么意思呢？所以這個(gè)事情由國企來完成更容易。

原題：參與PPP項(xiàng)目 民企渴望定心丸

編輯： 陳丹丹