導語：薛濤分別從“水大魚大——水業(yè)改革二十年”、“山重水復——萬億需求待破局”、“霜降水涸——資金困局漸漸顯”、“水落石出——生態(tài)、運營、為人民”4大維度，層層遞進地演繹了水務改革的發(fā)展主脈絡，對當前水務市場的機遇及風險進行全面剖析。應當看到，在對水務發(fā)展保持積極樂觀的同時，時刻警惕風險的到來。

視頻：

2018年是改革開放四十周年，也是水務改革的二十周年。水務改革從第一階段市場化改革初現(xiàn)端倪，外資涌動，摸著石頭過河;到第二階段資本拉動，內資崛起，市場化改革進行時;再到第三階段，大資本時代加速，市場化改革高歌猛進，多元主體百花齊放，產業(yè)格局不斷重塑。

“兩山論”引領產業(yè)方向，“水十條”的發(fā)布，不僅讓傳統(tǒng)的市政供排水領域煥發(fā)生機，更激發(fā)出水環(huán)境綜合治理、村鎮(zhèn)污水治理、提標改造等新興領域的市場機遇，水大魚大，誰將成為未來水務行業(yè)的弄潮兒?PPP熱潮后，回歸理性，規(guī)范季的到來，“短期工程化、融資債務化、邊界模糊化”的PPP三化風險引起各方高度重視。在環(huán)保監(jiān)管趨嚴的治理需求壓力下，政府資金缺口、地方債務與提高公共服務供給質量和效率之間的矛盾突出，與此同時，社會資本亦面臨著高資產負債、融資利率升高等風險。

4月2日，E20環(huán)境平臺執(zhí)行合伙人、E20研究院執(zhí)行院長、國家發(fā)改委、財政部PPP雙庫定向邀請專家薛濤在2018(第十六屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇中，嘗試通過海量數據對水務行業(yè)發(fā)展進行了“全方位、多維度”梳理，并對水務行業(yè)產業(yè)細分領域市場、風險以及未來的趨勢進行分析、把脈。

本次演講共包含四大章節(jié)內容，分別從“水大魚大——水業(yè)改革二十年”、“山重水復——萬億需求待破局”、“霜降水涸——資金困局漸漸顯”、“水落石出——生態(tài)、運營、為人民”4大維度，層層遞進地演繹了水務改革的發(fā)展主脈絡，對當前水務市場的機遇及風險進行全面剖析。應當看到，在對水務發(fā)展保持積極樂觀的同時，時刻警惕風險的到來。

水大魚大

水務變革的因與果

很高興能夠進入今天論壇的下半場。今天下午，論壇開始之前放了一段回憶的短片(如下所示)：

看完很感慨，不僅僅是水圈在回顧市場化二十年，很多行業(yè)也在回憶改革開放四十年，以及最近激蕩的十年。 俄羅斯詩人奧西普曾寫到“歷史的目的就是把時間收集到一起，從而所有的人都在對時間的同一探求和征服中，成為兄弟和伙伴”，將這句話獻給大家，也作為今天論壇的開場白。這張PPT是我們獻給這次陪伴水務論壇走過16年的老朋友們和各位新朋友們。(相關閱讀→ 【故事】中國水業(yè)市場化改革20年之老友記)

這次論壇PPT的準備期間，我認真地讀了一本書，后來構成了本次演講第一章的主題：水大魚大。這四個字來自于吳曉波先生，是他拜訪了周其仁先生后，對我國改革市場的精確描述，同時也體現(xiàn)出我國經濟發(fā)展特殊的地方。借此機會，用以下內容來回顧一下，水業(yè)改革二十年能取得如巨大成就的原因。

水務行業(yè)發(fā)展的四大推動力

吳曉波先生總結出四個主要關鍵點(針對To C市場)：制度創(chuàng)新、容忍非平衡、巨國效應、技術破壁。而我用另外四組詞匯來對照代替它們：制度外化、非平衡優(yōu)勢、巨國效應、技術與資本。

第一，制度創(chuàng)新。對水務行業(yè)而言，水務的制度創(chuàng)新，更多意義上指的是制度外化，直白一點是政府將一部分非核心工作逐漸外包的過程，從而給了各位環(huán)保企業(yè)家們巨大的市場機會，尤其是ppp的1.0—特許經營時代，為市場化企業(yè)提供了世界上最大的市政環(huán)境設施投資運營市場，我們幾乎70%的環(huán)保上市公司市值來自于此;第二，容忍非平衡。中國從集體貧窮到讓容忍一種非均衡的發(fā)生，讓一部分人先富起來。在水務行業(yè)，非平衡領域更多體現(xiàn)的是優(yōu)勢和機遇，我用非平衡優(yōu)勢來代替這個詞。在過去這段準備論壇的時間里，我拜訪了大部分我們的十大影響力水務企業(yè)，即將揭榜的今年的水務十大影響力企業(yè)其中有6家來自北京，2家來自深圳，1家來自天津，還有1家來自法國，中國特色的東西部地區(qū)差異梯級給他們這些企業(yè)帶來了來自非平衡的擴張優(yōu)勢;第三，巨國效應。正如To C領域中國的人口紅利讓很多企業(yè)形成了巨大優(yōu)勢。巨大的國內城市環(huán)境公共服務特許經營市場培養(yǎng)出來的首創(chuàng)北控等企業(yè)現(xiàn)在已經在一帶一路上，與國際企業(yè)進行同臺競爭，也許我們(各位水務企業(yè))將來會被特朗普邀請到美國去改善他們的基礎設施;最后，技術破壁。吳曉波書中提到To C市場的技術革命不可逆，突破了很多原有固化的制度障礙形成新動力。而環(huán)境領域不盡相同，我們這個行業(yè)的發(fā)展其實是一直在受益于制度解放和公共服務外部化的二十年。但是在未來，伴隨“人民”這個要素在環(huán)保領域逐漸深化，也將會出現(xiàn)To C領域的技術破壁。

薛濤團隊論壇前拜訪十大影響力企業(yè)部分照片

水務改革帶來的變化

水務企業(yè)趕上了最好的年代。回顧一下從1998年到2008年再到2018年的三個階段，通過對相關數據的整理分析可以看到，水務上市企業(yè)數量在增加，從1998年10家，增長到2008年的17家，再漲到2018年的44家;同時也發(fā)現(xiàn)這些上市企業(yè)的平均營業(yè)收入也一直在上漲，從1998年5.5億元，到2008年7.3億元，一直激增到2018年26.8億元。

A方陣13家企業(yè)供水/污水能力變化

E20這些年一直在堅持做一件很有價值的事情，就是持續(xù)地統(tǒng)計A方陣中13家企業(yè)的供水和污水能力的變化情況。如果去掉 “帝都雙雄”(北控、首創(chuàng))，總體來看，民企和國企在供水和污水市場，基本上實力還是能相提并論的。(鏈接→ 楊光：北控水務生態(tài)理想與企業(yè)變革分享)尤其是A方陣中13家企業(yè)在污水處理能力中的份額分布，可以看出，民企的市場份額有所增加，但對比看來，國企份額的增長來得更加猛烈。

45家企業(yè)表現(xiàn)突出，馬太效應顯著

今年一共有近300家企業(yè)參與“2017年度(第十五屆)中國水業(yè)企業(yè)評選”活動，其中45家入圍十大影響力企業(yè)，從最后匯總的統(tǒng)計結果整理及分析來看，在污水領域馬太效應更加明顯。數據顯示， 45家十大影響力入圍企業(yè)占污水市場份額為57%，而十大影響力企業(yè)占比45家市場份額的54%。

詳細看一下45家的業(yè)績規(guī)模比較(單位:億元)，我們將水環(huán)境的運營收入進行了估算，并且用“可控制性營運收入”作為統(tǒng)一標尺進行合計評估。45家企業(yè)在供水可控制性營運收入占比高達58%，其次是污水31%，最后是水環(huán)境11%。根據營業(yè)收入中市政類、環(huán)境類所占比重程度分為：偏市政、偏環(huán)境和綜合性。對比發(fā)現(xiàn)，這三類企業(yè)的可控制性營運收入各有偏重，后文還會對這三類企業(yè)分析它們的資產負債表，找出這類企業(yè)在新的商業(yè)模式下受到的影響。右側圖是45家企業(yè)可控制性營運收入的總排名。通過分析每一家企業(yè)的可控制性營運收入來源(包括水環(huán)境、供水以及污水)可以得出，45家企業(yè)在業(yè)務擴張中不同領域的業(yè)務分配各有差異。

可以看到，水務總規(guī)模的排名中北控水務達到了4376萬噸/日。數據中我們還區(qū)分了特許經營項目類型和本地政府直接授予本地企業(yè)的屬地性專營項目，右側可以看到45家十大影響力入圍企業(yè)的新增總規(guī)模排名。

PPP1.0向2.0的升級中，帶來了工程導向的局面，但是PPP規(guī)范季的到來，將使水務領域再次逐步由重建設向重運營轉變，E20一直在強調在水環(huán)境PPP項目中對績效考核的重視，區(qū)分了一般的水景觀項目和帶有績效的黑臭水體治理、海綿城市項目。左側反映的是有績效約定的水環(huán)境PPP項目的排名情況，北控、中國水環(huán)境、東方園林葛洲壩排名靠前;右側以水務總營收進行排名，北控、碧水源、蘇伊士排名居前。

十大影響力企業(yè)排名

2018(第十六屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇公布的第十五屆“十大影響力企業(yè)”的最終評選結果，正式宣布：北控水務、北京首創(chuàng)、北京碧水源、蘇伊士新創(chuàng)建、中環(huán)保水務、博天環(huán)境、廣東粵海(鏈接→李文鋒：從梅州粵海水務發(fā)展看傳統(tǒng)水務企業(yè)變革)、桑德集團、中國光大水務、天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保。恭喜以上十家企業(yè)榮登本屆年度水業(yè)十大影響力企業(yè)，請大家鼓掌對這十家企業(yè)表示祝賀。(鏈接：2017水業(yè)企業(yè)評選榜單揭曉及水務規(guī)模發(fā)布)

水務改革重要三階段

回顧水務改革二十年水大魚大的過程，我們把它分為三個階段，而且發(fā)現(xiàn)這三個階段跟PPP的三階段也基本相吻合。第一個階段(1998年到2002年)，這個階段的關鍵詞是探索，這一時期更關注的是供水部分的市場化機會，當時市場也更青睞吸引外資，昨天王強有一篇文章將水務改革進行到底，在業(yè)內有很大影響;第二個階段(2003年到2013年)，是以特許經營和污水為關鍵詞的快速發(fā)展期;第三階段(2014年到2017年)，后發(fā)展階段也就是PPP 2.0時代,43號文打開了一個新的領域，但是前三年的發(fā)展也帶來了很多問題，規(guī)范之下未來方向仍需共同摸索。(鏈接：如何將水務改革進行到底?)

另外，可以看到，在第一階段供水得到大力發(fā)展，隨著城市到縣城整體范圍的逐漸擴大，供水市場化比例也逐漸開始增加，同時供水普及率依然隨著城市范圍的增加而不斷升高，直到后期城區(qū)的全面覆蓋;第二階段可以明顯看到，污水的增長量以及污水處理率在不斷地快速增長，這正是市場化在這中間起到了巨大的效果;第三階段，污水依然取得了很快的增長。紅色的部分是污水部分所貢獻的增量份額，還有一個很重要的數字，供水和污水中間一億噸的差額，也就是三億噸的供水和兩億噸的污水之間還有一億的差額，基于折污率的分析發(fā)現(xiàn)，這背后還有一部分潛在的增長空間。

水務改革初期。在1998年到2002年這個階段，是水務行業(yè)剛剛起步的階段，很多企業(yè)在其中嶄露頭角。對應我們之前關于水務領域的服務界面升級圖，可以看出，第一階段對應的是：設備、工程服務;第二階段對應投資運營服務;第三階段對應效果服務。結合企業(yè)端典型事件來看，在第一階段，相關資料顯示，最早的水務市場化行為是蘇伊士在1992年進行的中山市坦洲鎮(zhèn)建立中國第一家中外合資自來水公司的投資，也是當時招商引資的一個標志性項目(鏈接：→ 岳寶：蘇伊士在華治 “污”新布局)。1997年的時候，天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保已經完成上市，當時主要還是以天津市的項目為主(鏈接→ 唐福生：天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保在“十三五”期間的轉型探索之路)。威立雅1998年成都項目作為供水BOT項目，后來供水以股權的方式引資為主。(鏈接→ 回歸初心： 從成都六廠B廠與澳門自來水項目看中國水業(yè)改革)桑德在2000年的時候簽約了肖家河BOT污水處理廠(鏈接→ 桑德國際羅立洋：品質驅動——水業(yè)25年藍海探尋路經驗分享)，跟這個項目同樣PK“誰是最早”的是金州在亦莊的BOT項目(鏈接→ 蔣超：三十年風雨兼程，金州參與中國環(huán)境發(fā)展與改革之路)，中科成(當時還不屬于北控)2002年在西南簽約了第一個污水的BOT項目，首創(chuàng)在2002年收購了馬鞍山自來水股權。

快速發(fā)展時期。第二階段是耳熟能詳的特許經營時代，即PPP 1.0時代。在這個時代，兩個文件非常重要，第一個文件2002年12月，基本算2003年，就是住建部《關于推進市政公用行業(yè)市場化改革的意見》，打開了水務市場化的大門。還有一個重要文件是2010年 國務院發(fā)布《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的意見》，促使一大批水務領域的企業(yè)得以上市發(fā)展。此外，企業(yè)端還有一些典型事件：康達環(huán)保2003年江蘇豐縣污水廠BOT項目，中環(huán)水務2003年由上海實業(yè)控股有限企業(yè)、中國節(jié)能環(huán)保集團企業(yè)聯(lián)合出資設立。

這個階段內，我們E20正式啟動了第一屆水務評選，帶領大家重溫15年前第一屆水業(yè)十大影響力企業(yè)榜單，上榜企業(yè)分別有首創(chuàng)、威立雅、深圳水務、中法水務、北京排水集團等等企業(yè)，很多企業(yè)的大力支持是E20持續(xù)下去的重要力量來源。我們向第一屆水業(yè)十大影響力企業(yè)致敬，多年來隨著馬太效應的加劇，我們的十大影響力企業(yè)榜單逐年的變動并不是很劇烈，但是最初的榜單對比今年的十大影響力榜單，卻只有四家企業(yè)依然持續(xù)保持在十大影響力企業(yè)的行列，他們是首創(chuàng)、中法水務、桑德和中環(huán)保水務，我們也祝愿其他企業(yè)能夠再次奮發(fā)圖強，重歸榜單。

后發(fā)展時期。到2014年是總所周知的PPP2.0時代，以及PPP帶來的多元競爭格局。“水十條”的出臺，PFI黑臭水體，城市水環(huán)境新的商業(yè)模式引入，產生了很多重要的變化。(鏈接→ 通源環(huán)境奚姍姍：河道底泥無處可埋，何不考慮資源化?)

從企業(yè)端可以明顯看到這些變化，工程企業(yè) 、園林企業(yè)借著PFI的新規(guī)則沖擊了傳統(tǒng)投運公司的領地 (鏈接：薛濤演講實錄： PPP萬余大數據揭秘PFI影響下水務市場大變局)，其他新進入者也有卓越的表現(xiàn)：比如三年前，博天從煤化工領域全面進入市政領域，雙軌作戰(zhàn)，并與2017年成功上市(鏈接→ 趙笠鈞：與美相伴 向美而行);中持股份2017年上市(鏈接→ 中持邵凱：系統(tǒng)創(chuàng)造環(huán)境價值 為中小城市實現(xiàn)環(huán)境夢);東旭藍天在2017年在各種業(yè)績榜上嶄露頭角(鏈接→  東旭藍天盧召義：新時代背景下，環(huán)保企業(yè)如何變革突破?);嶺南園林2018年更名為嶺南股份，整個水務行業(yè)的競爭格局將愈加激烈(鏈接→ 閆冠宇：嶺南股份對于“水+”的思考與實踐)。

我曾經認為，在水環(huán)境領域，如果有黑臭水體治理，還是傳統(tǒng)環(huán)保A方陣投資運營企業(yè)占據絕對優(yōu)勢。(鏈接：規(guī)范之下PPP應走向何方——再定義PPP里的運營)但是，在第一眼看到這張表的時候卻出乎意料!左邊圖片按照金額劃分，右邊按照項目數劃分，發(fā)現(xiàn)A方陣企業(yè)正積極進入水環(huán)境領域，從水環(huán)境領域(含景觀類)到績效約定類水環(huán)境領域，市場份額(按投資額)從27%變?yōu)?4%，市場份額(按項目數量)從21%變?yōu)?9%，可以看出他們的優(yōu)勢一下變得很明顯;同時可以發(fā)現(xiàn)，在水環(huán)境領域中，園林企業(yè)、建筑型央企、工程企業(yè)都拿到了幾乎均等的份額。

山重水復

以生態(tài)文明為導向的價值體系下，水務市場空間超萬億

進入第二章，今天上午的論壇劉世錦老師講到中國經濟將進入中速發(fā)展階段，隨之水務投資必將進入中速發(fā)展。(鏈接：劉世錦：中速增長平臺背景下的綠色發(fā)展)依然看到，在“生態(tài)文明”、“兩山論”、“組織機構改革”等等關鍵詞的背景下，環(huán)境領域即將面臨一段小陽春的爆發(fā)時期。

如餅圖中數據顯示，各個領域都對環(huán)境治理的需求提出了極大的需求：“后十三五”時期，水環(huán)境領域中水環(huán)境治理的10000億需求以及村鎮(zhèn)污水1200億需求，提標改造1000億需求，傳統(tǒng)市政領域新增項目機會的需求及提標改造需求中供水部分需求700億元，以及污水需求超1900億元。

新建項目還看水環(huán)境治理，傳統(tǒng)市場較穩(wěn)定

傳統(tǒng)市政供水新建機會700億，污水新建機會740億

首先，來看傳統(tǒng)市政領域的市場機會分析。第一看供水，可以發(fā)現(xiàn)，在供水領域中新建的項目機會與行政級別成反比，在鄉(xiāng)村、建制鎮(zhèn)潛藏著巨大的項目機會，但這些項目并不好做。再來看污水，我們對市政污水建設的余量部分進行研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有中小城市污水處理能力比例依然弱于大城市，中小城市尚有40億市場機會釋放;再看縣城的市場機會，按照《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》來看，至少還存有700億元市場機會。

另外，王家卓專家在早上會議中提到，目前的管網建設尤其是運營管理水平有所滯后。(鏈接：王家卓：城市水環(huán)境治理的現(xiàn)狀、6個問題與10個發(fā)展方向)根據統(tǒng)計數據，城市污水排放量增速是4%，但是管網投放的增速是13%，原因有兩點：第一，很多管網需要更新和新建，滿足黑臭水體的治理要求;第二，當污水設施廠網進入鄉(xiāng)鎮(zhèn)，往往管網的投資占比大于城市污水處理的常規(guī)比例。在污水圖右側可以看到20年來在城市與縣城兩種污水處理廠建設情況對比，在不同的波段，例如1998年到2003年城市污水處理廠的增量更多，但是在2008年前后，縣城帶來更大的增量，2013年以后，城市再次占據上風，2016年到2017年以后，縣城污水增量又開始出現(xiàn)增加的態(tài)勢。(鏈接：縱觀“后十三五”水務大熱點，把脈PPP模式新趨勢)

除了污水處理廠，還有很多處理設施，有一部分是臨時的設施，在這張圖可以看到各省的臨時設施和污水處理廠的比例。預測不久后，其中的一部分臨時設施會被替代為城市污水處理廠。同時預計伴隨黑臭水體治理的進行，臨時設施建設也將有一段高峰的增量。同時，前面曾提到過，要達到黑臭水體治理的效果需求，需要更高的污水收集處理比例，還要考慮初期雨水的處理需求，因此供水和污水總量(3億和2億)之間還有1億差額還會潛藏著污水處理需求尚未被滿足，這將會帶來污水處理廠的建設增量。

黑臭水體治理任重道遠

再來分析黑臭水體，2100條黑臭水體，53.3%完成了治理。黑臭水體治理中EPC模式占76%，說明政府主導投資的業(yè)務大約占四分之三，PPP領域承接的大約只有四分之一。上圖中左下角是對截至目前各省處在方案制定階段的黑臭水體治理情況進行統(tǒng)計，可以看到，安徽、湖南、遼寧、廣東這四個省有大量的需求還沒有滿足，這些方案治理中的黑臭水體治理項目后續(xù)可能以EPC的方式，也可能以PPP的方式推向市場，是未來企業(yè)需要關注的地方。(鏈接：年度完成率已過四成， 黑臭水體治理進入“深水區(qū)”)

同時，備受行業(yè)關注的3月底財政部PPP項目情況，我們稍后的會議上探討PPP未來發(fā)展的問題。同時，E20數據中心也在這段時間緊密地工作，3月30日統(tǒng)計出來黑臭水體相關的項目分布：在財政部國家?guī)熘校芾韼祉椖拷痤~占比88%，總共4163億，其中落地項目總金額已達到將近3000億。在國家?guī)斓腜PP項目中，大概還有將近一半要推向市場，也是今年或者明年水環(huán)境上市企業(yè)非常關注的目標方向，圖中還顯示了這類項目不同階段的比例分配，具體細節(jié)會在我們給會員的報告中體現(xiàn)。

污泥市場需求差異明顯，百億市場待釋放

上圖表示的是污泥需求分析情況，根據各省污泥建設的規(guī)模對應各省所需的污泥無害化處理需求量，中間產生的缺口，可以看出不同的省份潛在的污泥處理設施市場空間。另外，還需注意一點，上述這些污泥處置的裝置，預測在未來更高的環(huán)保要求下，很多低水平的污泥處置裝置即將要被替換。研究院已發(fā)布中國污泥處理處置報告，E20會員可以咨詢相關人員獲取。(鏈接：2020年需無害化污泥量將達5000萬噸，十三五市場空間有多大?)

污水廠提標改造或存千億空間

最近，合肥評審了三個地表IV的污水處理廠BOT方案，說明污水處理提標改造領域存在可關注的機會。右側是一個簡單的統(tǒng)計數據，大約有3%污水廠要求地表IV的排放標準，敏感區(qū)全部要求2017年年底達到一級A，還有相當一部分沒有完成。調研發(fā)現(xiàn)，以清研環(huán)境(鏈接：無問西東——看技術創(chuàng)新型企業(yè)如何選擇自己的生態(tài)之路?)、金科環(huán)境(鏈接：金科環(huán)境張慧春：以藍色生態(tài)模式迎接城市綠色發(fā)展)為代表的企業(yè)在此領域具有一定的技術優(yōu)勢。

村鎮(zhèn)市場空間大，需謹慎

村鎮(zhèn)市場方面，首創(chuàng)總經理楊斌先生曾談到很早就對村鎮(zhèn)領域展開布局。(鏈接：楊斌：環(huán)境產業(yè)進入新時代 首創(chuàng)股份啟動“生態(tài)+”實踐)按照“十三五”規(guī)劃，農村2020年污水處理率需達到60%。看到一個有意思的統(tǒng)計數據，這個數據是逐年建成的污水處理廠的規(guī)模數字變化，相信在未來的小型污水處理廠的數量會逐漸增多。

存量市場繼續(xù)看好，省域機會差異大

新增部分告一段落，再來看看存量市場空間。先看供水市場化的比例，在2008年、2009年一系列的外資收購，供水的市場化進入一短時間的停滯階段，但是伴隨著去年財政部一系列文件，PPP迎來了第二波春風，供水市場化比例在2016年到2017年出現(xiàn)了上揚，但是對比污水，供水市場化的比例還是很低。再看一下污水的市場化比例中的存量部分，這張圖可以看到，對于供水市場化比例大約18%，污水市場化比例基本達到了40%，紅色部分是市場化所做的部分，而藍色的是非市場化的存量部分。在圖中我們還可以清晰地看到，2008年四萬億對社會資本在污水廠投資建設上的擠出效應，在2014年以后得到了改善，而去年在“全面污水垃圾市場化”的財政部PPP文件的要求下，污水新增的市場化的貢獻達到了70%，可以看到作為市場化的力量，在污水能力建設中的一個貢獻。(相關閱讀→ 樊雪蓮：“萬朗”三次技術轉型迎接管網的春天)

2017年國家有關部委發(fā)布兩個重要文件，一個是國家發(fā)改委《關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導意見》，推動民企更積極參與PPP項目，一個是國家發(fā)改委《關于加快運用PPP模式盤活基礎設施存量資產有關工作的通知(發(fā)改投資〔2017〕1266號)》，提出存量基礎設施的PPP或者市場化的要求，這些存量里隱藏著未來的機會。下圖可以看到很多潛藏著項目機會的信息。

上圖為各省的市場化占比，甘肅、上海、山西占比比較低，而海南、黑龍江、山東污水處理廠市場化的比例已經非常高了。但同時可以看到，在四川、河南、山東以及廣東等諸多省份還存在大于300萬噸/日的存量釋放機會。近期，E20將發(fā)布存量市政供排水報告，對存量市場做詳盡的分析，敬請諸位關注。

霜降水涸

環(huán)境污染治理投資資金缺口大

霜降水涸出自于白居易的《大水》，很契合現(xiàn)在國內環(huán)境治理資金情況。數據顯示，從2013年起我國在環(huán)境污染治理方面的投資每年基本都在9000億元以上，從環(huán)境污染治理投資占GDP的比重來看，伴隨著GDP的上升，2016年和2015年是在逐漸下降的，這種情況值得思考。但根據國際經驗，當環(huán)境污染治理投資占GDP的比例達到1%～1.5%時，可控制環(huán)境惡化的趨勢;當達到2%~3%時，環(huán)境質量可有所改善。從“水十條”“土十條”“大氣十條”所需投資來看，未來將面臨巨大的資金缺口。

內部結構上，城市環(huán)境基礎設施建設投資占一半以上，但城市排水僅位于第三、占比為14%，與“水十條”治理任務艱巨的實際不匹配。根據E20測算，“十三五”期間可落地水務PPP項目將達到萬億，年均超過3000億元，但目前相關領域投資僅為1500億元左右，還需要提高這方面的投資占比。

國家財政環(huán)保支出壓力大，地方占大頭

另外看一下財政支出的情況，國家財政環(huán)保支出只占到2%到2.8%之間，甚至也在2016年出現(xiàn)了下降，這個數字也是值得去關注的。

再看一下中央與地方財政投入，地方政府缺錢，但地方政府承擔了90%以上的環(huán)境投資的業(yè)務，每年中央拿出來做環(huán)境治理的錢是非常有限的，大概也就是500億之多。從2007-2016年國家財政環(huán)保支出構成中可以看出，地方財政環(huán)保支出占比超過90%，個別年份甚至達到98%。中央財政投入有限，主要靠地方投入，但在地方融資渠道受到限制的情況下，PPP仍然是水務市場化必不可少的模式。

我曾經說過，一般國家重視的環(huán)保項目中央投資一般也就100億左右，大氣治理由于比較重要，占到了40%，才達到200億，水環(huán)境項目只拿到110億，依賴于中央投資去做環(huán)境治理也是杯水車薪。

環(huán)保年資金缺口超千億，重點看水環(huán)境治理

回顧第二章節(jié)研究結論，通過計算得出“后十三五”水務投資整體需求超1.4萬億(其中水環(huán)境領域中水環(huán)境治理10000億、村鎮(zhèn)污水1200億、提標改造1000億、傳統(tǒng)市政領域供水部分需求700億、污水超1900億)，水務行業(yè)的資金缺口巨大。我們通過對2016年全國供排水總體投入情況進行分析，對比“后十三五”水務投資整體需求，發(fā)現(xiàn)每年水務投入資金缺口超1000億元。重點看其中比重最大的水環(huán)境治理領域，經研究發(fā)現(xiàn)，“后十三五” 水環(huán)境治理存在合計約5000億資金缺口。

E20研究院根據財政部入庫的項目進行了A、B、C、D的分類，以及每種項目的歸屬重新進行歸類。其中A、B、D三類屬于典型的運營類，理論上不是防范“工程化導向”的重災區(qū)，但如果把運營類項目設計成可用性付費或者與實際使用量有巨大偏離的保底量，運營屬性就有可能變異。我一直反復強調的是，不是政府付費項目，而是 C類PFI項目是PPP規(guī)范時代的關注重點。(相關鏈接：薛濤：環(huán)保PPP年度盤點，分類后的頂層思考與產業(yè)變局)

財政部在庫/出庫項目盤點

這是目前2018年3月30日財政部PPP項目庫當前的一些數據，環(huán)保領域的項目占在庫項目的30%，其中水環(huán)境占20%，大氣僅1個項目，混合類2%，管廊和管網3%，固廢類5%。在這些項目中間，出庫的項目分析也備受關注。環(huán)保項目占總出庫項目數29%。對比分析不同類項目出庫比例，其中全庫出庫比例為19%，非環(huán)保項目出庫比例19.2%，環(huán)保項目出庫比例18.5%。環(huán)保項目中，固體處理項目出庫比例為18.2%，水和管網出庫比例均為18.7%。水務類項目中出庫比較高的兩類項目，第一類是含A類的園區(qū)供排水，另一類是水利項目，前者原因在于A類項目特有的“需求風險由社會資本承擔”，后者則是水利項目投資巨大。右上角是E20數據中心在今年上半年即將推出一個新的信息自動抓取系統(tǒng)—-E20標訊采集系統(tǒng)，將不但覆蓋財政部PPP項目庫，還依據各省的采購信息網絡和數據庫來進行定期歸納分析并提供給會員做參考。

財政部庫規(guī)范后,落地率提高

在財政部PPP項目庫規(guī)范以后，整體落地率是增加的。對比2017年6月30日，全庫落地率為34.2%，截至2018年3月30日落地率已達到44.6%。其中固體廢棄物領域為52.9%，落地率最高;右側是水務各細分領域的落地率，其中村鎮(zhèn)供排水39%、水利40%、園區(qū)供排水48%、水環(huán)境53%、市政供排水54%。再來看財政部國家?guī)煸趲?出庫各省的比例分布情況(綠色部分是儲備庫的在庫數量，管理庫是藍色部分，紅色部分是被剔除庫的數量)，目前僅僅4個省份沒有出庫現(xiàn)象，分別是河北、青海、上海及西藏，其他省份均有出庫，甘肅出庫比例最大。

10%紅線下,各省PPP市場空間有限

從上述數據可看出，財政部強調降杠桿的情況下，局部地區(qū)可能已觸碰PPP天花板。按照財承“10%”紅線、PPP合作期不低于10年等規(guī)范，簡單估算，一個地方的PPP投資額上限，基本上相當于當地一般預算支出金額;數據表明，2017年PPP管理庫投資額達到11萬億，預計未來增長有限且地區(qū)差異大。謹慎估計，個別地區(qū)能做PPP的空間可能已經非常有限。

PPP下,企業(yè)財務報表喜憂參雜

再看企業(yè)端數據分析。根據市場活躍的幾十家涉及水務業(yè)務的上市公司(含內地、香港及新加坡上市企業(yè))整理，其中偏環(huán)境類約占28%，偏市政、綜合型各占36%。(偏市政類：業(yè)務收入以市政供排水等業(yè)務為主的上市公司，如大多數地方水司;偏環(huán)境類：業(yè)務收入以生態(tài)環(huán)境類業(yè)務為主的上市公司，如大多數園林公司;綜合型：業(yè)務收入為市政類、環(huán)境類業(yè)務兼有的上市公司，如大多數A方陣公司。)

我們可以看到，偏環(huán)境類企業(yè)的負債率在2016年到2017年急劇上升，偏市政類企業(yè)負債率反而下降。受水環(huán)境項目投資體量及投融資環(huán)境影響，典型水務企業(yè)平均資產負債率4年內提高了10個百分點;企業(yè)營業(yè)收入方面，偏環(huán)境類增幅明顯，PPP的紅利這三年給相關上市企業(yè)非常漂亮的報表。而典型水務企業(yè)營業(yè)收入增長率存在不小的差異，且各年波動幅度較大。PPP大環(huán)境發(fā)生變化時，水務企業(yè)營收持續(xù)性存在不確定性;市政類的營業(yè)收入下降5%，三種類型的企業(yè)經營的回款壓力均增加，欠款比例增高。PFI項目涌現(xiàn)，積極參與其中的典型水務企業(yè)應收賬款占營收的平均比例4年內提高了18個百分點。

PPP項目融資利率逐步提升

在降杠桿調結構的大背景下，現(xiàn)在進入了錢更貴的時代，以上統(tǒng)計的是PPP項目中融資利率的變化情況，呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。同時，伴隨PPP政策趨緊，從國發(fā)[2014]43號、財金[2014]76號、財辦金[2017]92號、國資發(fā)財管[2017]192號再到財金[2018]23號，PPP政策體系正不斷完善，要求亦逐步趨嚴。綜合以上來看，這些將給環(huán)保企業(yè)帶來更大的挑戰(zhàn)。(鏈接：規(guī)范之下PPP應走向何方——再定義PPP里的運營)

重磅新規(guī),PPP融資再加壓

在清明節(jié)前夕(3月31日)，財政部發(fā)布了23號文(《關于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關問題的通知》財金〔2018〕23號)，這條政策對資金的問題提出了更大的挑戰(zhàn)。主要總結出五項重點：一是，總體要求不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會資本合作(PPP)項目資本金;二是資本金審查。按照“穿透原則”加強資本金審查，確保融資主體的資本金來源合法合規(guī)，融資項目滿足規(guī)定的資本金比例要求;三是核實合規(guī)性。審慎評估融資主體的還款能力和還款來源，確保其自有經營性現(xiàn)金流能夠覆蓋應還債務本息;涉及可行性缺口補助、政府付費、財政補貼等財政資金安排的，應嚴格核實地方政府履行相關程序的合規(guī)性和完備性;四是嚴管投資基金。國有金融企業(yè)與地方政府及其部門合作設立各類投資基金，應嚴格遵守有關監(jiān)管規(guī)定，不得要求或接受地方政府及其部門作出承諾回購投資本金、保本保收益等兜底安排，不得通過結構化融資安排或采取多層嵌套等方式將投資基金異化為債務融資平臺;五是PPP規(guī)范運作。以PPP項目規(guī)范運作為融資前提條件，對于未落實項目資本金來源、未按規(guī)定開展“兩評”論證的，“兩評”論證等相關信息沒有充分披露的PPP項目，不得提供融資。對PPP項目融資而言，這可能是一個新的挑戰(zhàn)。

水落石出

站在現(xiàn)在的節(jié)點，回顧20年前，以現(xiàn)在的眼光看到的一些很簡單的黃金商業(yè)模式，對于以前的發(fā)展條件來說當時會覺得都非常不容易，甚至是非常領先、非常冒險的。如果站到未來，在這個論壇上再往遠處望二十年，也一定還有很多企業(yè)現(xiàn)在在這方面在做更創(chuàng)新的探索。今天我并沒有給出具體的答案，但希望結合上午劉世錦老師、吳院長(鏈接：吳舜澤談新時代生態(tài)環(huán)境政策的發(fā)展趨勢)、傅老師的發(fā)言，以及論壇各位企業(yè)家的演講給大家一些啟示，也留待這一年大家共同摸索，在明年的水業(yè)戰(zhàn)略論壇再來討論。(鏈接：傅濤：環(huán)境產業(yè)走向兩山時代 最偉大的企業(yè)正在環(huán)境領域產生)

水務企業(yè)能力模型分析

水落石出：生態(tài)、運營和為人民，這是我總結出來未來環(huán)境產業(yè)發(fā)展的三個重要方向。結合圖片的展示，左邊這張蜘蛛圖代表前二十年領先企業(yè)的平均能力結構模型，市場和資本是他們擴張中最重要的抓手;而右邊這張蜘蛛圖代表在未來領先企業(yè)的的能力結構模型，這些關鍵的維度指標的改變，可能需要這些企業(yè)重新構建新一代的模式創(chuàng)新路徑。

生態(tài)學中企業(yè)戰(zhàn)略八法則

最近三個月我認真研讀一本教科書叫《現(xiàn)代生態(tài)學》，我們都在說環(huán)保要生態(tài)化，技術要生態(tài)化，戰(zhàn)略也要生態(tài)化，但是生態(tài)學這門課程其實在座不少人沒修過，通過認真研讀這本書，我還發(fā)現(xiàn)其中有很多與企業(yè)戰(zhàn)略相通的哲理。傅老師曾推出E20環(huán)境平臺商業(yè)邏輯六式(鏈接：E20—MBA班正式開課：傅濤詳解E20環(huán)境平臺商業(yè)邏輯)，這些商業(yè)邏輯在生態(tài)學中也得以印證。

這八條法則分別是：

1.生態(tài)位：是指一個種群在生態(tài)系統(tǒng)中，在時間空間上所占據的位置及其相關種群之間的功能關系與作用。而對于企業(yè)而言，企業(yè)的生態(tài)位即在自身擅長領域的長期精準的戰(zhàn)略定位。“生態(tài)等值”的企業(yè)即為行業(yè)競爭對手。企業(yè)在戰(zhàn)略制定時，應知己知彼，揚長避短，尋求自身獨特的生態(tài)位，合理調用資源，取之所長。

2.最低限制因子：在生態(tài)學中，物種的生長往往受到短缺程度最大的營養(yǎng)物質所限制，類似于木桶原理：一個由多塊木板拼成的水桶，其承載總量只受最短木板的制約。應用到企業(yè)戰(zhàn)略中，對企業(yè)發(fā)展直接產生限制的影響因素并非資源需求量的大小，而是資源短缺程度的高低。在實踐中，當期短板(比如現(xiàn)金流)直接致命的案例數不勝數;

3.生態(tài)幅：生態(tài)學中物種對每個生態(tài)因素都有一個耐受范圍，即有一個生態(tài)學上的生境最大閾值和最小閾值，即一個生境忍耐范圍。超過最大閾值，如過量的營養(yǎng)亦會產生毒性。對應企業(yè)戰(zhàn)略中的現(xiàn)象是：當企業(yè)擁有某些過度豐富的資源時，實際效果可能會適得其反。例如過剩的人力資本對企業(yè)而言可能成為人力成本，進而為企業(yè)的發(fā)展帶來限制;

4.權衡(能量分布)：指物種對資源(物質和能量)在繁殖、生長、維持等三方面進行分配。生物可利用的資源是有限的，投入到某一功能或性狀上的量多，必然會減少投入到另一項上的量。對企業(yè)來說，應當充分認識到資源的稀缺性(時間、人才、資金)——尤其是時間，在企業(yè)制度戰(zhàn)略制定上需權衡重要性及資源配比，簡單來講就是舍棄，做減法;

5.r/K選擇理論：生態(tài)學中的r/K選擇理論就是用來闡釋某個物種的諸多性狀如何在自然選擇中達到數量和質量的平衡。某物種的個體可能生育很多后代，但后代存活率不高，屬于“廣種薄收”型，這種策略稱為r策略;另一個物種的個體可能生育率不高，但對后代精心呵護，屬于“精耕細作”型，這種策略稱為K策略。r策略者往往是 “機會主義者”，擅長搶先占領不穩(wěn)定的暫時性生態(tài)環(huán)境。與r策略者不同，K策略者則是“平衡種”，更擅長在長期穩(wěn)定的擁擠環(huán)境中有效利用資源。對企業(yè)的戰(zhàn)略的啟示是，根據外部環(huán)境變化趨勢的不同，企業(yè)應該選擇走簡單的復制擴張還是走質量優(yōu)先的戰(zhàn)略，在當下對這個問題的思考也許到了關鍵時刻;

6.擾動、脅迫與進化：在外界信號擾動下，動植物自身的組織行為可能會發(fā)生變化。而環(huán)境持續(xù)與長期的變化刺激會漸漸轉化為可遺傳的適應性,導致能更好適應環(huán)境的新物種的產生。應用到企業(yè)端，不難得出，企業(yè)的創(chuàng)新與進步都來自于外界的壓力與激烈的競爭;

7.邊緣效應與多樣性：邊緣效應指在兩個或多個生態(tài)系統(tǒng)交互作用處，因為生存環(huán)境的復雜性導致生態(tài)系統(tǒng)的生物多樣性相較于單一生態(tài)系統(tǒng)更為復雜。同時，處于邊緣的生物對外界環(huán)境具有更強的適應能力。以企業(yè)的視角來看，在一個領域的邊界是多樣性最多的地方，多個專業(yè)的復合可能會產生額外的核心能力，而多樣性也可以是企業(yè)的核心競爭力以及跨界能力的重要體現(xiàn);

8.多樣性與穩(wěn)定性：一個生態(tài)系統(tǒng)的生物多樣性越豐富，該生態(tài)系統(tǒng)越穩(wěn)定，而生物多樣性越單一，生態(tài)系統(tǒng)越脆弱。企業(yè)的穩(wěn)定性也在于企業(yè)不斷地對變化產生適應，對于企業(yè)成長的不同階段而言，這是一個非常復雜的命題。從生態(tài)學上來看，多樣性的發(fā)展并不影響穩(wěn)定性的構建。

總之，改革開放40年，中國水業(yè)改革20年，水業(yè)市場化程度逐步加深、市場化領域在不斷擴大、以PPP為代表的市場化模式仍需蛻變升級;而在生態(tài)文明和“兩山論”的大背景下，水業(yè)正在從末端環(huán)保治理為主逐漸走向系統(tǒng)化、生態(tài)化，之前R戰(zhàn)略的擴張模式也許將在生態(tài)需求和PPP升級的雙重倒逼下走向運營質量為內核的K戰(zhàn)略，抑或從To C端打開新的大魚所需的巨大水面，以在新時代造就環(huán)境產業(yè)的持續(xù)繁榮，我們水務行業(yè)生態(tài)體的未來的二十年有太多的進化迷局值得我們繼續(xù)思考。

以上是我的報告所有內容，謝謝各位的聆聽，非常感謝在這份報告背后付出勞動的E20 PPP中心、數據中心以及水業(yè)研究中心強大研究團隊的支持，謝謝大家!

十大影響力企業(yè)發(fā)言專區(qū)

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水木ppp公號轉發(fā)二十一世紀報道文章→ 環(huán)保上市公司2017年進入“百億營收”時代，PPP項目“泡沫紅利期”已過

中國科學報報道文章→ 水環(huán)境治理：一場久久為功的硬仗

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PPT及數據制作團隊：湯明旺、安志霞、井媛媛、郭慧、鞠歡、張曉娟、顧春雨、王靖琪、毛茂喬

發(fā)布時間：2018-04-18 10:41

編輯： 程彩云