并購時代-瀚藍擬私有化粵豐，焚燒龍頭聯(lián)造產業(yè)“鏈主”

時間： 2024-07-08 09:47

來源： E20賦能孵化中心、資本易見系列

作者：郝小軍

7月7日瀚藍環(huán)境披露提示性公告，瀚藍環(huán)境聯(lián)合廣東省國資（廣東恒健投資控股有限公司）、屬地國資（廣東南海控股集團有限公司）擬私有化百億市值的港股上市公司粵豐環(huán)保，雙方強強聯(lián)合打造產業(yè)“鏈主”。本次交易完成后，瀚藍環(huán)境生活垃圾焚燒投資運營總規(guī)模有望達A股第一，行業(yè)前三，穩(wěn)居固廢處理行業(yè)第一梯隊。

今年以來市場化集中大趨勢下上市公司并購出現(xiàn)升溫，一方面是資本市場政策大環(huán)境鼓勵上市公司通過產業(yè)并購做大做強主業(yè)，另一方面也是固廢處理行業(yè)“運營為王”存量市場下產業(yè)整合的內在需求。讓我們期待本次瀚藍并購粵豐將通過協(xié)同增效創(chuàng)造增量價值，成為行業(yè)高質量發(fā)展標桿，為環(huán)境產業(yè)“大固廢”并購時代添彩。

7月7日下午，瀚藍環(huán)境（600323.SH）披露提示性公告，瀚藍環(huán)境股份有限公司正在籌劃通過間接子公司瀚藍（香港）環(huán)境投資有限公司提出協(xié)議安排計劃，以協(xié)議安排方式私有化香港聯(lián)合交易所有限公司上市公司粵豐環(huán)保電力有限公司，交易完成后，要約人將持有粵豐環(huán)保約92.77%股份，除上述股份外的其余股份由標的公司原控股股東臻達發(fā)展有限公司繼續(xù)持有。公司最終實現(xiàn)通過瀚藍香港控股粵豐環(huán)保。本次交易擬采用現(xiàn)金方式，示意性注銷價暫定為4.90港元/股，100%股權對應的整體金額為119.5億港元。

粵豐環(huán)保作為全國最早的垃圾焚燒上市企業(yè)之一、廣東省最大的民營垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，目前, 粵豐環(huán)保共有36個垃圾焚燒發(fā)電項目遍布全國12個省市,包括廣東省、廣西壯族自治區(qū)、貴州省、江西省、四川省、山東省、山西省、河北省、云南省、江蘇省、遼寧省及上海市。集團所有運營中、已簽訂及已公布項目的每日城市生活垃圾總處理能力合共約54540噸。

瀚藍環(huán)境自2014年，以18.5億收購“中國固廢領域年度十大影響力企業(yè)”創(chuàng)冠環(huán)保，躋身垃圾焚燒行業(yè)第一陣營以來，已經連續(xù)10年入選“中國固廢領域年度十大影響力企業(yè)”榜單（2023固廢十大影響力企業(yè)榜單出爐）。本次交易完成后，瀚藍環(huán)境在運營項目的垃圾處理量將達到7.35萬噸/日，待建及規(guī)劃項目達到1.68萬噸/日，合計將超過9萬噸/日。根據(jù)E20研究院公布的2023年生活垃圾焚燒投資運營總規(guī)模排行榜來看，本次交易完成后，瀚藍環(huán)境生活垃圾焚燒投資運營總規(guī)模有望達A股第一，行業(yè)前三，穩(wěn)居固廢處理行業(yè)第一梯隊。

01 聯(lián)手粵豐環(huán)保瀚藍環(huán)境“大固廢”協(xié)同增效前景可期

近年來廣東省和佛山市政府一直都在大力推進上市公司高質量發(fā)展和產業(yè)鏈補鏈強鏈延鏈，支持優(yōu)質上市公司開展產業(yè)鏈并購整合，本次瀚藍環(huán)境擬攜手粵豐環(huán)保，正是廣東國資與佛山國資共同打造廣東省環(huán)保產業(yè)“鏈主”企業(yè)的重要舉措。本次瀚藍環(huán)境并購粵豐環(huán)保，不僅契合行業(yè)發(fā)展方向，而且雙方發(fā)展理念趨同，未來有望通過強強聯(lián)手、協(xié)同增效創(chuàng)造可觀的價值增量。

契合行業(yè)發(fā)展方向。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)趨于飽和，已進入運營為王和存量優(yōu)質項目的整合階段，瀚藍環(huán)境在當前選擇并購具有較多優(yōu)質項目的粵豐環(huán)保，有利于公司順勢在當前存量資產搶占更大的市場份額。

雙方發(fā)展理念趨同。雙方在發(fā)展戰(zhàn)略指引以及ESG經營體系方面有較多共識，重視固廢項目的社會價值和產業(yè)資源最大化運用，此次攜手有望進一步鞏固并提升瀚藍環(huán)境的行業(yè)聲譽與地位。

強強聯(lián)手協(xié)同增效。瀚藍環(huán)境與粵豐環(huán)保同為行業(yè)頭部企業(yè)，運營規(guī)模處于行業(yè)前列，本次雙方強強聯(lián)合，通過區(qū)域市場協(xié)同、管理協(xié)同和技術協(xié)同，有利于瀚藍環(huán)境持續(xù)補鏈強鏈延鏈，進一步強化運營管理能力提升、數(shù)智化技術創(chuàng)新和經驗積累，成為廣東省環(huán)保產業(yè)的“鏈主”企業(yè)，致力于成為行業(yè)高質量發(fā)展的標桿企業(yè)。

02 資本市場政策大環(huán)境鼓勵支持上市公司并購重組

今年，“新國九條”明確提出，鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量，推動上市公司提升投資價值。證監(jiān)會先后發(fā)布了“資本市場服務科技企業(yè)十六項措施”和“深化科創(chuàng)板改革八條措施”，為開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權融資以及并購重組的“綠色通道”。積極完善并購重組的支持政策，提高并購重組估值包容性，豐富并購重組支付工具，鼓勵并購基金更好發(fā)揮作用。

產業(yè)整合是主流，并購重組更加注重產業(yè)邏輯和協(xié)同效應，借助并購重組，上市公司可通過外延式實現(xiàn)產業(yè)鏈上下游的整合，并購帶來的產業(yè)升級以及“1+1>2”的協(xié)同增量越來越受到重視。預計上市公司未來以主業(yè)導向、強化競爭力、提高發(fā)展質量為目的的并購重組將是政策重點鼓勵方向。

03 市場化集中大趨勢下并購重組市場呈現(xiàn)轉暖跡象

在市場化集中大趨勢下，并購重組是促進產業(yè)整合和上市公司做優(yōu)做強的重要手段，近年來國內并購重組更加注重市場化和商業(yè)化邏輯。通過并購重組，一方面推動存量公司轉型升級、做優(yōu)做強，另一方面促進存量公司之間的兼并重組、緩解市場競爭壓力。

在IPO節(jié)奏放緩背景下，今年以來，A股上市公司并購重組動作頻頻，并購市場日趨升溫。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，今年以來已經有130家A股上市公司更新披露重大重組事件公告，遠超去年同期的49家，較去年同期大幅增長約165%，并購重組市場出現(xiàn)明顯升溫。

今年并購重組市場升溫的主要原因：一是國內產業(yè)升級提速。近年來，中國經濟加速換擋、產業(yè)升級持續(xù)推進，上市公司需要順應市場環(huán)境的新變化調整自身業(yè)務類型及發(fā)展方向；在環(huán)境產業(yè)“運營為王”的存量時代下，主業(yè)并購重組將成為上市環(huán)境企業(yè)提質增效、做優(yōu)做強的重要途徑。二是資本市場估值水平下調，上市環(huán)境企業(yè)的股價普遍較低，劃算的換股價格更容易被標的公司接受。今年上半年引起行業(yè)普遍關注的重大并購事件有：

區(qū)域市場集中——軍信股份（301109）收購仁和環(huán)境：6月7日軍信股份以21.968億元并購湖南仁和環(huán)境股份有限公司63%股權并配套融資獲得深交所并購重組審核委員會審核通過，這是新“國九條”發(fā)布后首家過會的重大資產重組項目，也是深交所2024年首單通過審議的并購重組項目。本次軍信環(huán)保并購仁和環(huán)境的協(xié)同效益明顯，公司業(yè)務將縱向向固廢處理產業(yè)鏈的前端（垃圾中轉）延伸，橫向增加餐廚垃圾處理業(yè)務板塊，實現(xiàn)產業(yè)鏈的延鏈、強鏈、補鏈。

聚焦核心主業(yè)——首創(chuàng)環(huán)保（600008）出售ECO公司：6月17日首創(chuàng)環(huán)保披露資產出售計劃，公司擬轉讓所持有ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd（以下簡稱“ECO公司”）的100%股權，轉讓對價折合人民幣約31.99億元，可將相關資源更好地聚焦于境內環(huán)保主業(yè)業(yè)態(tài)項目，促進公司高質量發(fā)展。

認可長期價值——長城人壽舉牌江南水務（601199）、城發(fā)環(huán)境（000885）：5月17日江南水務和城發(fā)環(huán)境同時發(fā)布公告稱被長城人壽“舉牌”。截至公告日，長城人壽以自有資金累計通過二級市場增持江南水務股份4676.17萬股，占其總股本的5.0001%；累計增持城發(fā)環(huán)境股份3210.43萬股，占總股本的5.0001%。長城人壽表示增持這兩家上市公司是基于自身配置需求及公司配置價值進行的長期投資。

我們期待瀚藍環(huán)境攜手粵豐環(huán)保的并購完成以后，雙方業(yè)務整合和市場拓展取得預期效果，為固廢行業(yè)上市公司之間的強強并購開個好頭，成為信守社會責任、積極回報股東并可持續(xù)發(fā)展的資本市場“新良幣”的楷模。

編輯：趙凡

贊