以蘇伊士為例，看外資在中國危廢處置業務持續擴張，從2006年到2017年，蘇伊士的危廢焚燒產能一直在增長，目前上海化工園區三條危廢焚燒線產能合計12萬噸，蘇伊士還在南通、常州、泰興、啟東、蘇州、欽州、淮北等地區拿到了多個危廢處置項目。“因此，不能簡單地說危廢遇冷，危廢行業依然是回報好，但有門檻的行業。”郝小軍指出。

　　協同布局、各有不同——有機固廢

　　并購和上市助力有機固廢賽道的發展。兩大高速（山高系和深高系）和兩大養殖巨頭（溫氏系和新希望）通過下場并購，加大有機固廢領域的投入力度。專注“有機固廢+生活垃圾”協同處理生態環境園的朗坤環境有望成為2013年第一股。

　　2020年2月23日，金宇車城（北清環能）作價3.94億元收購十方環能86.34%股權，進入生活垃圾處置市場。2022年5月19日，山高速旗下山高金融以43.45%的持股比例成為北控清潔能源集團的控股股東。2022年5月24日，北清環能公告，全資子公司十方環能以1.86億元收購清禹新能持有的山東方福99.9%股權。

　　2020年1月8日，深高速全資子公司深圳高速環境有限公司與其他三家公司共同受讓、認購藍德環保股份總金額近8億元。2022年2月27日，深高速旗下環境公司控股收購利賽環保70%股權并成為利賽環保實際控制人（利賽環保主營生物質垃圾無害化處理與資源化利用）。

　　2019年12月，廣東筠城生物科技有限公司（畜禽養殖巨頭溫氏系成員）與北京盈和瑞環境科技股份有限公司進行了合并重組。2020年2月，廣東筠城生物科技有限公司正式更名為“筠城和瑞環境科技集團有限公司”。2021年9月，筠城和瑞IPO輔導備案。

　　2019年3月，興源控股將其持有的23.6%興源環境股份轉讓給新希望投資集團（新希望集團董事長劉永好旗下企業）。轉讓價為3.92元/股，合計轉讓總價為14.49億元。

　　資源化轉型成為環保企業發展的重要方向之一。

　　比如，山高環能重金押注生物柴油，公司2022年餐廚垃圾項目規模6000噸/日，規劃2023年底餐廚垃圾項目規模有望達8000噸/日，對應生物柴油原料油（UCO）產能有望達14.5萬噸/年。通過一系列的并購（收購四川健騎士100%股權、收購天津碧海100%股權、收購北京馳奈生物能源99.9%股權）完成資源化轉型。

　　中持綠色持續關注“環保+農”的概念，打造了肥城市畜禽污染物治理與綜合利用項目，通過干式厭氧發酵技術+滾筒好氧發酵堆肥+沼氣提純等技術，實現農業廢棄物的收集、儲存、運輸、加工、轉化和沼氣、沼渣、沼液資源化利用。“這條路很難走，但是它代表著未來資源化轉型的方向。”郝小軍對此表示。

　　想說愛你不容易——污泥處置

　　郝小軍指出，污泥的市場空間很大，《污泥無害化處理和資源化利用實施方案》提出，到2025年，全國新增污泥（含水率80%的濕污泥）無害化處置設施規模不少于2萬噸/日。但龐大的市場下只有兩家公司接通資本市場。其中，復潔環保已經上市，國泰環保已經過會。這兩家企業的凈利率不錯，但是市場上多是中小型企業。

　　未來資源利用及協同的重要力量——一般工業廢棄物處置

　　一般工業廢棄物處置是未來資源利用及協同的重要力量，比如將一般工業廢棄物轉化優質的高熱值替代燃料（SRF/RDF）。“這也是中山斯瑞德一直在做的事情，未來一定會走出來更多優質的企業。”

　　關于發展方向的幾點思考

　　通過從資本視角分析以上幾大固廢細分行業，郝小軍談了他對于固廢行業發展方向的幾點思考。

　　2022年8月，高能環能增發股份募資27.58億，多家知名機構大手筆參與投資，例如南方基金、財通基金和UBSAG等。郝小軍指出，在資本市場相對低迷的當下，這次募資是一個相當成功的案例，說明資本市場對資源化戰略的肯定。

　　面對未來的跨界探索也是一大發展趨勢。比如偉明環保、旺能環境、圣元環保、中國天楹跨界布局新能源。“我們對此充滿信心，但是環保企業也要量力而行。”

　　細分領域的內部產業孵化是集團化發展的必然需求和內部激勵的有效手段。比如雨虹集團針對混凝土結構防腐行業痛點，在組織內部孵化雨虹防腐新業務，有效激勵內部人才創新創業，組織裂變培育新的業務增長點。

　　高速增長的時代已經過去，低垂的果子少了，僅靠內生增長途徑單一。E20環境平臺也希望和產業巨頭聯合起來，雙重賦能有效提高新業務孵化成功概率。

　　注冊制將成為上市的主流方向

　　梳理環境產業上市公司的現狀，注冊制將成為上市的主流方向。注冊制要求環保企業在業務模式/經營持續性、技術競爭力、財務及內控規范性、信息披露真實性上下很大的功夫。

　　20/21/22新上市環境企業市值分布（創業板）

　　20/21/22新上市環境企業市值分布（科創板）

　　從近三年新上市環境企業市值分布（創業板）來看，只有中科環保曾經摸高百億市值，而且多為技術型企業，企業的市值集中在20億~100億之間。科創板上市企業的市值集中在20億左右。

　　“專精特新”資本市場中，高質量發展成為新生態。2022年專精特新企業占A股IPO數量49%，科創板IPO籌資額超主板，2022年新上市環境企業，專精特新占比近九成。

　　雖然很多資本在離環保而去，但從統計數據中看，這種現象并沒有表現得那么明顯。從2022年的上市公司來看，“創投力量”在企業IPO中發揮重要作用。2022年352家公司IPO，其中247家背后創投支持，滲透率突破七成。2022年環境產業14家環境企業IPO，其中12家公司股東中包含創投，滲透率高達86%，創投股權占比平均約9.815%。

編輯：徐冰冰