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05共析“金木水火土”
下面我們進入不確定性領域，來分析一下這個領域的特征。“無廢城市”的建設指標實際上打開了整個固廢領域擴展的空間，無論是一般工業固廢，還是工業危廢，都存在著巨大的需求缺口。2022年“無廢城市”的建設范圍進一步擴大到120多個地區，更多的商機出現在企業面前，我們面對一些必選的指標：源頭減量，資源化利用、最終處置…，也面臨一些商業上的思考：投資運營機會是否優質、商業模式是否完整、技術路線是否合理、如何實現產品高值化以及產業融合等等。在這樣一個巨大的空間中，涉及的固廢種類十分龐雜，不同的細分領域對應著不同的規則，因此我們嘗試采用道家“金木水火土”的概念對各類固廢進行分類，并在此基礎上展開商業分析。
“金木水火土”的分類標準主要看來源。“金”來自冶金行業。“土”更多來自建筑端，包括磷石膏、無機硅酸鹽等，對于這類固廢，價值較低、運距受限影響了其資源化，而污染物摻雜往往會進一步惡化其價值鏈的形成。“木”主要指來自農業源的有機質，當然也包括食品加工和餐飲業，這部分固廢的去向很有意思，比如通過厭氧等方式提取能源，但這就必然面臨沼渣還土的問題；再如去年我講過的路德用酒糟做飼料、朗坤利用餐廚垃圾制備生物柴油等，這部分在3060中能否遇到較大的機會，能夠和農業領域形成充分的聯動，都是值得我們深入思考的問題。
“火”是來自石油、化工行業的廢料，比如說廢紡織品、廢塑料這些一般工業固廢，火的特點首先是可燃，因此它可以通過進入生活垃圾焚燒廠協同處置或成立一般工業固廢焚燒廠來解決去向問題。當然，國家還是鼓勵將其回收以提高產值，但在這個過程中就會發生博弈：焚燒足夠簡單成熟且收益模式穩定，回收既沒有補貼又要面臨銷路風險，要協調這其中的利益關系并不容易。“火”的領域還有廢機油，東南亞和日本基本都是直接把廢機油燒掉，而在中國，廢機油的資源化已經支撐一個企業實現了上市，這說明其價值是存在的。
最后到“水”，這部分我們講的是可溶的問題，比如最近在整個水務行業，由于廢鹽的可溶性，它的資源化已經成為了一個堵點，另外還有溶劑再生。“水”還有一個特點，像廢酸這類危廢的運輸需要用到專門的液體轉運罐車以保障安全，在利益驅動下其實也隱藏著安全風險，因此收集過程中同樣存在著一定博弈。
以上就是對“金木水火土”的一個總覽，總體來看，每種來源的工業固廢都由于它特點的不同而對未來去向其實產生了有利或不利的影響，也成為工業固廢資源化思考的要點。
今年危廢的處理量首次反超產生量，所以我們看到危廢估值的下降包括危廢企業利潤的節節下降其實也是這一數據的反映，供給過剩的情況已經出現。那么在這中間，危廢簡單的炒作肯定是不能持續了，對整個市場的分析就顯得更加重要。
那么在這一情況下，我們注意到一組數據，在產生量上位于全行業第二的有色金屬行業危廢，在處理處置量上已經成為了全行業第一，也就是說有色金屬危廢正在變得炙手可熱。下面我們重點來看一下“金”的部分。
“金”有什么特點？首先是高還原性，尤其是高價值的有色金屬，通過冶煉技術可以得到高純度的零價金屬。我們知道，目前行業中原生鋁的比例是非常低的，大量鋁材都是再生鋁。這種高還原性是“水、木、火、土”領域基本做不到的，所以也形成了它在資源化上的差異化路徑。而還原后回到原料端的金屬完全可以做成期貨，從而形成高變現的存貨，也因此具有了高價值、高流通性，這幾個特點其實互為因果。當然更重要的，有色金屬具備高危害性，受到的政府監管力度會更強，具備公共管理的屬性，對于固廢龍頭企業來說，會是更加熟悉的領域和更加擅長的打法。而像廢鐵、廢鋼這種常規的大宗物資回收，公共管理的干預相對微弱，并且市場過于透明，我們的環保公司實際并不具備優勢。要知道所有的競爭，比較的是個體企業的長板和短板，如果能夠用擅長的公共服務管理基本常識和資質手段來進行延伸，那么環保企業的競爭優勢會相對較大一些。因此基于以上幾個因素，我們本次的研究重點落在了有色金屬行業危廢這一細分領域。
那么在這一領域的資源化情況上，我們看到再生有色金屬行業的產值在逐年走高，預計到2025年能達到6000億元，鋅、銅、鋁、鉛是這一市場上的四大主要再生金屬。而銅價一年內的變化幅度就達到了15%，價格的波動性非常大。
由此我們總結出有色金屬危廢資源化在商業模式方面的特點。首先，它是采用BOO模式的純商業經營；其次，風險自擔且深度市場化，不確定性極強，政府授予的危廢許可證僅僅提供了市場進入資質，但由于整個的供需端均是to B用戶，企業不可避免面臨市場化的充分競爭；再者，它具有高波動性，跟大宗商品的周期有著很大關系；與此同時，它必須要做好融入產業，我們關注到的企業基本上都不是環保口的危廢無害化企業，更多是屬于冶金行業，而他們的技術支持基本都是中南院、恩菲設計院等領先的專業機構，所以也體現了這一領域較高的技術門檻。
編輯：李丹
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